LME当日市场述评:
LME市场：伦敦金属交易所(LME)基本金属周二收低,并守住下档支撑位.午盘跌势在午后曾一度扩大,但至收盘时跌幅被削减.今日大部分交易时段都交投清淡,小规模的订单推动价格走势.商品交易顾问(CTA)的卖盘触发停损单并进而引发了午后的跌势,此后出现回补.基金的交投活动亦十分有限,短期的不确定性令整体市场走势仍不明朗.一消息人士称:"最近似乎经常是一些小额交易.人们持有一些部位,但不像往常那么大.对我们中的一些人而言,今年开局似乎艰难,得观察未来数月的走向."交易商和分析师称,中国去年第四季经济成长数据强劲,对基本金属市场构成支撑.中国第四季国内生产总值(GDP)较上年同期成长9.5%,但一高官称人民币汇率调整时机还不成熟,且目前无升息可能.去年4月铜价曾在两天内便重挫约10%,因中国实施令经济降温的步骤.但巴克莱资本的分析师指出,中国12月固定资产投资成长继续减速.该行在报告中称,"虽然(中国的固定资产投资增长)放缓,但成长幅度对于工业用金属而言仍是健康的,特别是库存正处于极其低的水准."铜市场短期的供应紧张局面将延续,现货/三个月的逆价差自周一的144美元扩大至154/160.
LME铜：三个月期铜自3,035美元附近低点反弹,并重回到3,050水准,收盘报3,054,仍低于周一3,072美元的收盘价.
LME铝：三个月期铝在1,815下方曾受到停损卖单冲击,并一度险些明确跌破1,800左右的100日移动均线水准,但最终收于1,807,跌31美元.
上 海 金 鹏:金属日评(铜) 2005-01-25基金的多头持仓随着中国近月铜与伦敦的价差缩小而逐渐减少。隔夜伦敦铜价格重上3100美圆并再次遭受抛压。自价格返升跃过3050美圆，我们对春节期间伦敦铜重返高点报有信心。以目前国内和国外铜库存仍处下降势的背景考虑，同期欧圆对美圆在1.29关键位置获得支持，目前1.30左右的价格，我们判断美圆有继续下跌的内在要求。
从技术上我们认为伦敦的月K线显示良好的向上形态。伦敦现货的升水稳定处在140美圆水平，对现货的挤仓行为正在进行。同期国内铜今日处于调整状态。近月合约的空头斩仓仍为盘中主线。当然我们第一次看到了沪铜涨跌幅方面，前高，中低，后高的局面。这样的局面是否能否维持是我们判断能否在一定技术位进行抛空交易的一个依据。而目前502至504合约各1000元/吨的价差本身让我们无法做出抛远月的决定。
最近几日，上海铜现货的报价回升至32400元/吨的水平。按节前2月4日最后一天判断，未来的8个交易日将在盘面中把502合约与现货的1000元/吨价差补平，简单计算日均100元/吨。操作上建议投资者买入为主要交易方式。当然买国内抛伦敦的套利交易仍有可操作性。（朱律）
金属日评(铝) 2005-01-25伦敦铝价昨晚回落，收盘报1838美元，下跌28美元。从图表上看，目前铝价仍处于一个较好的上升通道中，但近期的交易空间将趋窄，而1800-1850美元区间很难被突破，亚洲地区的现货升水有大幅下降，这与去年年末中国向LME释放大量库存有关。
国内铝价今日小幅震荡走低，各合约波幅都在100元左右，4月合约收盘16320元下跌30元，承接昨日的良好涨势，沪铝今日依然走势良好，早盘在低开后买盘依旧有逢低洗纳之势，但成交量未能继续放大，节前运力的紧张及商家囤货是近期沪铝走强的原因，同时上周国家海关和统计局的统计数据表明，我国铝制品及成品消费强劲。基本上笔者倾向与节前铝价仍有一定的上涨空间。（许俊斌）
中 期 期 货:周二沪铜低开振荡小幅收阴 2004-01-25受周一LME等国际期铜市场在亚洲市场收盘时小幅下探的行情影响，今日沪铜早盘小幅低开，随后展开了小幅振荡上扬的走势。至收盘，沪铜各合约皆有小幅下跌，主要合约涨幅在30-110元之内。其中最活跃的三月合约今天已经转移到四月合约，报收29580元，较周一收盘下跌30元，波幅29250-29580元，开盘价29300元。各期合约共成交15.6万手，其中三月合约成交7.5万手。
交易商称LME基本金属周一大多收低。其中期铜盘初在中国买盘的支持下曾一度上涨，但随后在商业卖盘和获利回吐盘的打压下小幅下行。最终三个月铜收报3072美元，较上周五下跌10美元。
COMEX期铜市场周一小幅收低。分析师称，盘初强劲的基本面和海外市场走势的指引曾一度令铜价上扬，但其后的获利了结盘脱离价格下行，最终使收盘小幅下挫。
沪铜交易商认为，虽然短期LME期铜基本面强劲，但是由于上周五价格上涨过快，市场需要修整，因此当周一期铜再次上扬时，市场并没有太多的跟进盘，致使终盘铜价无功而返。今日沪铜虽然开盘受到伦铜收盘下跌的影响，但从走势上看，沪铜方面明显强于伦铜方面。当然市场分歧的继续加大也是在所难免的。
我们认为，短期内期铜基本面的强势仍将支撑铜价处于相对高位。但由于LME期铜已经冲击3100美元上方三次了，每次都是失败的，因此在投资者心中已经逐渐形成了恐高的惯性。故而当昨日周一铜价再次站到3100美元上方时，市场缺乏买盘也就顺理成章了。
技术角度上看，虽然周一LME期铜再次上升到3100美元的顶部区域后明显受到了较大的压力，但指标和图表仍支持铜价的强势，因此短期内铜价仍维持小幅振荡攀升的可能较大。
（叶凌)
金 瑞 期 货:沪铜 高位窄幅震荡 2005-01-25 16:55:59昨晚伦铜呈现冲高回落的走势。盘中一度涨至3120美元附近。但在接近前期高点附近压力较重，尾盘回落到3100美元下方，以3072美元报收。成交极为清淡，只有30000多手，后市伦铜将在3100美金附近有所反复。
今日沪铜保持窄幅振荡。早盘低开后，近期合约空头的回补令价格受到支撑，并回升200点。今日国内现货变化不大，但仍维持在32400附近。现货价格的居高不下，短期内仍将对期铜价格起着推动作用。
操作上，建议暂时以观望为主。 （孙迪）
通 联 期 货:铜市大势已去了吗？ 2005-01-25 8:36:48当中国铜市涨势逼人的时候问这样的问题也许还不是时候，但是最近上海铜价表现出众的情况下，国际铜价却迟迟不再以前期的凌厉涨势来进一步推动价格上涨，这不免有些令人困惑，难以早有预期的铜市末期特征真的是以中国铜价的最后一涨而告终吗？
铜价自年初暴跌之后，表现十分活跃的汇率相关的基金和CTA基金此后确实再也没有了活跃的表现，但是总体上来看，以COMEX的总持仓量降低至79000手为标志，此后无论是自营商还是中小投机者，总体上仍然是逢低建多，当然投机性多头的建仓规模显然不再象以一段时间那样大规模地退和持续性地建。但是近期上海铜市的严重挤空却在LME和COMEX都显示出明显的挤空特征的同时，不能再象前期那样快速地看到LME和COMEX铜价的持续上涨。其中明显地可以看出，上海铜价的上涨不再成为近期LME和COMEX铜价也跟涨甚至领涨的理由。而且在上海铜价持续上涨的过程中，LME和COMEX铜价表现疲软也违背了过去一段时间里基金不愿意看到中国的反套空头在伦敦有机会平仓的一惯做法，难道中国铜价近期的上涨真的成了本轮牛市周期基金渐渐地撤离铜市的可乘之机吗？
当然最近明显地可以看出美元触底反弹有明显的连续性，这使买铜抛美元的对冲机制相对当前的铜市来说缺少了更多的汇率相关的基金参与。而CTA基金在底部不断抬高，但是顶部数次冲击不破的情况下，只在较为中性的位置上相应地建立少量的多头部位，而正是这些商品市场中的活跃投机成份在过去的一段时间里成为铜价冲高的主要有生力量之后，如今不再过于热情地去推高铜价，或者可能在渐渐地退场的情况下，上海铜市的上涨显然好象已经与国际铜价的走势开始脱节。因此美元指数是否真的已经触底，如果这一基本点成立的话，过去看涨国际铜价可能已经不再现实。
从技术上看，看涨者的根本出发点在于现货供应紧张背景下，中国成为一个市场跟踪的热点的前提下，有在今年第一季度延续牛市的特质条件，任何看涨都是以中国的强劲现货需求为基础的，但是国际铜市是否从根本上真的现货供应到了有在第一季度见到新的定价高峰的能力呢？无论是欧洲还是美国，那里的两个市场间的套市套利并没有象中国和LME那样出现历史价差的背离，COMEX与LME之间的套利仍然是正状况下的套利，而中国与LME之间的反套是人为因素左右下的不合理的套利。欧洲现货供应并不紧张，至少在交易所出现较高的期货升水，各地区又有相应较高的现货升水的情况下，现货铜过高的名义出价并没有任何现货供应紧张可言，有价无市的情况可能真是因为有了中国这么一个铜消费的热点而长时间地形成一种不合理的氛围。大家都看到在精铜矿供应已经过剩，加工费已经上涨至历史的相对高水平后，精铜供应的最终走向平衡只是时间问题，而且中国近期经济增长放缓，特别是金属消费领域的许多相关重大工程被取消，汽车销售大幅下降，家用电器的价格大战越演越烈的情况下，销售水平的下降，都说明中国的铜消费已经明显地开始降温，中国近期的铜供应紧张既具有技术性的特征，另有一定的投机过度成份，前者只是反套者对于过度投机的一种清算，后都正是前者的具体反映。如果说近期上海铜价涨势剧烈是一种校诳过正行为的话，随着反套行为的最终结束，供需基本面大环境下中国铜的供需达到平衡的时机如果为时已近的话，基金也许已经不再将中国铜市的炒作看作是一种值得追踪的目标。因此笔者认为，技术上的底部抬高是大量的基本基金多头一直没有退却，但是正是由于其换手不够充分可能会成为价格进一步暴跌的能量所在。而活跃地推高铜价的汇率相关基金和CTA基金在汇率走势不利于前期的对冲机制的情况下，不再活跃地推高铜价，使近期铜价的上涨能量明显地开始衰退。
虽然最近路透社对30多位分析师今明两年的价格调查大相径庭，但是对于供应紧张将在今年下半年缓解的预期几乎是共同的。明年世界经济增长率将放缓的预期也几乎是共同的，本轮牛市周期将在今年上半年结束的预期也是基本相似的。以此来看，铜价目前其实已经处在定价高峰之中，基金看涨铜价的热情在上述这些大前提下有所降温，或者对未来基本面的看法有所改变，保持一种较前期更加谨慎的态度，我们又有什么理由对价格持有过高的预期呢？
同时我们不要忘记，目前的金属市场仍然处于投机资金过于庞大的状态，我们且不说基金会在目前立刻翻多为空，仅仅从基金目前持有的庞大的多头部位渐渐地从看涨的方向上退出来看，就足以洗掉价格多少泡沫。而在去年的价格震荡过程中，我们基本上可以看到从商业流通角度，3000以上的价位上很少有新的多头部位的建立，商业性持仓在3000美元上方基本上表现为增加空头和减持多头，因此铜价显然在3000以上已经不可能获得主流消费性买盘的支撑。而从投机角度来看，即使报告的基金多头部位恢复到历史的平均水平，可以预期铜价应该在2700美元下方运行。如果事实确实会在今后朝这个方向发展的话，铜市本轮牛市的顶部也就必然形成。
笔者认为目前铜价的走势从中长期看正在向上升能量衰竭的方向发展，中国需求所带动的定价高峰期延长最终将会结束，而且正在以现在上海铜价的走势强于LME为表现特征。中国的反套盘退完了吗？没有，3月铜的走势强劲正是反套行将结束的表现，但是如果LME铜价正是利用上海铜价的走强而在悄悄地完成一个基金多头部位渐渐退却的过程的话，最终领跌的必然是LME铜价而不是沪铜。而长期受到压抑的中国抛空者相信也正在选择时机建立真正的相对中长期转势的新的空头部位。上海铜价的强势将在春节前暂时告一段落。在市场有可能出现转势机会的时候，切记不能以前一段时间的固定模式来衡量价格的进退。
(责任编辑：晓忠)
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