首创期货：铝套利追踪

　　一、行情评述 

　　伦敦LME期铝价格表现较弱，2500点关口成为价格主要阻力位。铝价经过前期下跌，再一次回到盘整区间，这显示目前市场情况较差，短期内价格重新上涨的难度很大，相反价格下跌比较容易。中国在实施新的关税政策后，铝材出口量将会出现下滑，这对国际铝价构成一定的利多，不过这种供应量的减少影响价格将是一个长期过程，很难在短时间内发挥作用。伦敦铝持仓量仍然继续升高，说明市场分歧仍然在加大。同时库存回落对价格构成一定支撑。 

　　自9月15日起，中国对国内铝材出口实施新的关税政策，由原来的退税13%降为5%，按照新的关税政策计算，铝材出口由原来的盈利150美元/吨，变为亏损100/美元/吨。这样的出口情况将会大幅度减少中国铝材的出口量，从而影响中国原铝消费。从长期来看，新关税政策的实行将会造成国内原铝需求明显减弱，对价格构成压力。在世界市场，因中国铝材出口量减少，会造成铝材供应出现下降，对铝价构成利好。以上的情况反映在价格上就是中国铝价趋跌，而国际铝价趋涨。在库存方面，国内总体变化不大。近期铁路运输状况有所转好后，铝厂往上海市场发货增多，上周末该地区到货量有所增加；而广东市场到货较少，本地库存回落至1万吨水平。

二、跨市套利 
1、理论基础 
出口贸易比值=出口成本/LME现货价格 
=[（上海三月期+升贴水-杂费）/（汇率*增值税*关税-运保费）/（MOPS价格+贸易贴水） 
中国原铝得以顺利出口将造成上海与伦敦期铝比价回归到正常出口比值 
2、电解铝生产利润 
虽然国内铝价出现了一定程度的下跌，但是现货价格跌幅有限，目前国内铝生产利润仍然接近5000元/吨。如此高的盈利不仅会进一步刺激铝厂增产的情况下，也会造成铝厂进入期货市场保值。一旦价格有松动迹象，来自现货保值盘的抛压会加速价格下跌。

3、出口利润 
中国政府实施新的铝材出口退税政策，导致铝材出口利润大幅度下滑，由盈利150美元/吨变为亏损100美元/吨。出口利润的变化将限制铝材出口，从而影响到原铝的消费及价格。未来国内铝价将承压。
4、套利比值
国内期价出现回落，造成套利比值从8.0处开始走低。未来因国内现货价格仍然保持坚挺，对期价构成支撑，套利比值可能还将出现一定程度的升高。

(责任编辑：晓忠)

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