1月22日-1月29日美尔雅期货：沪铝周评

LME三月铝概况： 

开盘2723美元/吨，最高2847美元/吨，最低2720美元/吨，收盘2795美元/吨，比上周上涨82美元。成交量754711（手）；持仓量522378（手），比上周+3586（手）；库存量728050（吨），较上周+5800（吨）现货/三月期货升水从上周末的99.5/101.5扩大到本周末的105/121美元/吨。 

本周，LME逼仓的持续是推动伦铝走高的主要原因，本周，LME现货升水在上涨已经很高的水平上继续扩大，周末已经扩大到了105/121美元的高水平。在目前的情况下，市场对2007年全球铝市场供求关系的判断，基本是过剩的，尽管我们看到了欧洲铝市场相对的坚挺；但是美国和日本市场的订单已经明显下降的；而中国市场2007电解铝产量的大幅增加也是对铝市场不利的。期铜的低迷也同样对期铝有所拖累。在整个外部情况都对期铝利空的情况下，伦铝逼仓的原因何在？ 

笔者认为，这可能和伦敦市场的跨品种套利有关。在LME有色金属品种中，铜铝的相关性最强，一般情况下，铜铝涨跌方向相同，从过去的经验看也是如此。但是，也正是由于铜铝的相关性最强，在过去的两年内，由于铜价的涨幅远大于铝价，铜铝价差被放大，在这种情况下，铝代替铜的情况也就应运而生，铜铝的消费出现了反向的情况，正是基于这种情况，铜铝跨品种套利的持仓在LME市场大幅增加。 

回过头来，我们看看铜铝在LME的走势情况，从每天的价格波动情况，铜铝价格几乎都是同方向的，但是如果我们把时间拉长，伦铝在2006年5月份冲高回落后的低点出现在2006年月20日的2405美元，而当时的伦铜价格在7440美元；周五伦铝收于2795美元，伦铜收于5810美元。伦铝上涨了390美元，伦铜下跌1630美元。如果我们从铜铝的图标中剔除因为指数基金调整持仓说导致的铜铝价格同时大幅下跌的情况，在近期铜铝价格的反向走势更加明显。 

也正是因为跨品种套利盘的存在，国内外商品机构和基金才格外关注铜铝的代替情况！ 

基于这种判断，伦铝价格与伦铜价格呈反向走势。现在，我们以这个结论去解释：伦铜的下跌导致，基金买入伦铝以保值，推动伦铝价格的上涨。 

后市看，在目前铜铝价差仍然很大的情况下，铜铝的反向走势仍将继续，只要铜价不能有效突破6000美元的整数位，伦铝价格仍有继续上攻的可能。 

沪铝主力合约0704概况： 

开盘价19350元/吨，最高价19720元/吨，最低价19280元/吨，收盘价19410元/吨，上涨200元。成交量144054（手），持仓量41550（手），比上周+3332（手）。 

本周库存38387（吨），库存+1685（吨）。总持仓144350手，-2654手，总成交273450手。 

市场分析： 

国内市场，沪铜和沪铝的反向走势也仍然存在，除此以外，国内现货市场的低迷也值得关注。 

元旦以来，库存的增加使得现货市场承受压力，尽管有季节性的消费淡季的因素，但笔者认为产量的大幅增加才是主要原因。由于电解铝企业利润情况达到了近15年的最好水平，闲置产能逐渐投产并达产，电解铝产量逐步增加，2006年12月份，据有色工业协会统计，月产量已经达到89万吨以上，比10月增加近5万吨。我们安泰科认为考虑到部分小型电解铝企业重新启动且产量没有被统计，12月份实际产量超过90万吨。这种产量和消费出现的反向趋势使得目前国内现货市场的供应略有过剩。 

尽管，电解铝产量仍将继续增长，以及消费仍将受限，但是考虑到春节备货以及春运的运输因素，预计后市国内现货市场价格将维持在20000元附近。沪铝也将缺乏明显的方向性。 

预计后市，沪铝主力0704合约价格将维持在19500元/吨一线波动，范围在19100-20000元之间。

(责任编辑：晓忠)

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