首创期货：中国的隐性库存可能使旺季预期破灭

　　昨晚，LME基本金属在铜价下挫影响下继续维持疲弱态势，其中铜价有效跌破年初3200美元震荡平台，铝锌向着更低的位置震荡。后市，铝在LME的显性库存创出新高且还在走升，价格压力仍在；锌的下滑风险同样来自库存，且跟随其他品种被动走跌；而铜还将引导基本金属交投气氛，铜价方向指引最重，我们对中期铜价的判断仍不乐观。

　　宏观面上，中国经济的解读内外不一，美国数据则陷入更深的低迷：

　　昨日国家统计局公布了12月份数据，四季度6.8%的GDP使人不安，全年9%的增幅未能得到足够的信服力，虽然工业产值、固定资产表现良好，但我们继续强调内外机构对中国形势悲乐交加的预期。在笔者看来，有色金属行业更需要做最悲观的预期，方能得到最基本的回报。

　　美国方面，奥巴马上台后最新公布的几个经济数据加重了美国糟糕的经济形势，其中12月新屋开工下降15.5%，年率55万户创下纪录新低，预估为61万户。而2008年美国房屋开工锐减33.3%，建筑许可大减36.2%，皆触纪录低点。美国的房地产市场是在06年四季度开始滑落的，两年来情况没有丝毫转暖，反而节节败退，而更相对的，实体经济的疲弱刚刚在三季度开始，美国失业率的恶化还将延续，上周初请失业金人数继续高于预期。

　　总之，我们对宏观形势的判断仍然悲观，中国4万亿投资屡遭质疑，美国新当选的总统也在承受着各方面的期待与压力。在危机恶化的阶段，所做的一切只能是尽力缓冲滑落的速度，但代价很可能是拖延市场主动复苏的时间。

　　铜：最关键的是库存，不排除在中国春节期间，以及期待今年3、4月份旺季的贸易商更多地向亚洲地区流入新的存量。我们认为国内有着较为庞大的隐性库存， 12月国内精铜产量在减停修基础上仍然维持30万吨，而精铜进口流入更是达到21万吨，较11月环比增长38%，而国内的需求从宏观数据上看并不乐观。我们相信国内冶炼厂没有出现自主减产，国外从秘鲁12月份精铜产量增长5.74%，智利在明年还可能增产20万吨的预期上，也不会有显著的滑落，精铜供需过剩还将放大。来自中国/美国因政府推动带来的需求，相信都能得到更多的供给上的满足，价格难以得到主动上行的强劲力量。

　　趋势上，外盘还会疲弱震荡，且很可能还有一轮跌势，库存压力以及市场对3、4月份旺季预期的失望，将可能是引导下滑的主因，点位上至少挑战前低。沪铜将主要跟随伦铜，但中期的看，价格在2.1-2.2万间需要随时警惕国储收储带来的买盘。操作上，对中期铜价的看法不乐观，但节中所持空头最好仍以轻仓为主。

　　锌：我们强调铜与锌之间的对比，锌更早的下跌，但08年我们并未看到精锌产量在全球范围内的显著下滑，铜精矿与精锌产量保持较强增速。看来锌价还将趋软，关注此前1100美元上下震荡能否延续，但以更早的04年判断，震荡重心有可能滑落至1000美元上下，毕竟锌的主力需求缠绕在目前深陷疲软的建筑及汽车行业。操作上，少量空头可以持有。

　　铝：LME期铝明显处于更劣势的环境，库存压力继续上升，已达记录高位267万吨。铝市看来将更长期的悲观。不过幅度却已不大，趋势上倾向价格将可能在 1300美元形成震荡。密切关注后市油价的主动上涨对铝价的支撑。总之，对铝我们不建议采取激进的做空态度，对于战略性买入时间也远未来到。内盘来看，价格合理区间被我们定位在1.05-1.15万元间的震荡，而目前情况将很可能在区间更低的位置震荡。操作上，周内建议的空头头寸继续持有。

　　最后，由于春节前后涨跌停板显著放大，即使笔者的态度趋跌，也还是建议轻仓为主，轻松过节。

(责任编辑：晓忠)

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