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8月7日当周，上海期货交易所金属期货冲高回落。从盘面走势来看，LME金属不断刷新新高，而国内信贷趋紧的传闻和A股走弱打压国内人气，日内往往高开低走，但向下动能不足，仍主要是获利了结为主，从量能方面反应也一般。这和6月初国外涨国内震荡的情形有些相似，随后虽然出现了向下修正，但整体的强势仍没哟改变。上半年金属价格受到中国消费买盘（包括收储和投机进口）主导，而虽然中国买盘逐渐削弱，但欧美经济复苏有效弥补了中国消费的减弱。而流动性方面也不会出现趋势性转变。
当前，从短期内对铜价影响较大的几个因素是实体经济指标、美元、信贷市场和真实消费。
第1.实体经济指标回暖的趋势保持良好，在全球再库存化周期的影响下，制造业的反弹相当明显。全球各主要经济体宏观信号不断转好，第三季度经济增长的预期也在不断调高。而实体经济复苏的一块短板——就业方面表现滞后，我们认为在通用这样的大公司经过破产重组之后，失业人数上升的趋势将逐渐减弱。但让我们担忧的是，由于银行等金融机构的负债表没有完全修复，未来的经济增长还有赖于政府持续的经济刺激，私人投资和私人消费仍难以接替政府的主导作用。总体来说，至少年内，宏观经济将不断转好。我们仍保持乐观。
第2.美元继续大跌的可能性非常大。背负着巨大财政赤字的美国逐渐进入发债高峰，对美元的冲击显而易见。最新的美国联邦预算办公室（CBO）的数字，今年美国新债的发行规模在2.56亿美金，是正常年份的4倍还要多。除了被美元绑架的中国可能会做这些自杀似的自救之外，谁还对美元信用有信心？并且，中美刚开完战略经济对话，美元就开始暴跌。这种类似于“马多夫”的骗局之后，市场的理性预期最终会失灵，并导致恐慌。
第3.市场认为下半年银行放贷会逐渐放缓。（历史规律也是如此，银行总在上半年完成大部分任务）但还远远没有到回收流动性的地步，除非通货膨胀出现，因为经济回暖的基础仍不够牢固，尤其是出口环节给GDP的贡献仍然是负值。至于通胀何时会出现？政府喜欢看CPI同比，食品价格占中国CPI统计权重的1/3左右。所以说，除非食品价格出现大幅上升，否则宽松的货币政策不会改变。央行也不止一次表明这一点，至于所谓的微调，不过是担心通胀预期太强，而导致通胀自我实现。所以，流动性基础并没有发生改变，最多不过是增量减少而已。
第4.真实消费比较清淡。铜的基本面还好，而铝和锌的基本面就差了很多，尤其是铝，减产不足封杀了价格大幅上涨空间。金属现货存在一定程度上被囤积而不是消费的情况。按照当前实体经济来衡量，当前的价格也确实存在一定泡沫，但并不大。其实，指望价格总能反映供求关系也不现实。毕竟作为一种资源甚至是战略资源，金属的金融属性也不容低估。问题是，泡沫能吹多大？从上面的三点中，我们已经有了答案。
第5.从我们对CFTC持仓规律的持续观察，目前CFTC基金持仓头寸虽然是净空单，但前景已不具备长线持有空单的基础，整体平空增多的趋势已经形成，如果价格进一步上涨将可能引发空头大量回补，进而推动价格超涨。
总之，包括对经济复苏预期和通胀预期双重基础并没有改变，基本金属上涨基础依然牢固。回归到操作上，我们仍建议采取长线逢低吸纳的策略，并控制较低的仓位。近几日日内也出现了很好的短线做多机会。在价格回到45000或者创出新高之前，保持观望。前期多单少量持有。同时，关注买锌抛铝的长线套利。
(责任编辑：麦兜)
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