锡周评：锡价短期难改震荡格局（5.2-5.4）

　一、宏观经济
　　欧洲央行或仍未关闭降息大门
　　去年四季度两次下调再融资利率以后，欧洲央行再融资利率已连续5个月维持在1%的不变水平。虽本周四欧洲央行会议上并未讨论降息的问题,但并不代表欧洲央行短期会放弃宽松的计划。
　　持续低迷的经济背景，欧洲央行或不能熟视无睹。欧元区4月制造业产出指数终值下修至46 .1，为5个月低点；而就业指数终值降至47.6，创2010年2月以来最低。且受累于欧债及全球经济整体表现不佳，料欧洲低迷的经济或还将延续。有机构预计，二季度欧元区G D P环比增长0.5%左右，失业率将会攀升到接近11%的水平。面对经济的下行风险，欧洲央行除了继续维持低利率及新的量化宽松外，或别无选择。
　　欧债危机恶化，新宽松呼声高。　本周西班牙拍卖了25.2亿欧元国债，超过目标上限，但收益率上升。近期欧洲部分国家的融资成本不断抬高，后期资金紧张的局面仍可能会出现，或不得不寻求国际援助。因此欧央行新一轮宽松同样会对欧债问题有缓解，整合来看，欧央行降息的大门或远未关闭。
　　中国大调控不放松，局部升温
　　国内经济和政策层面本周的变化主要体现在一些经济数据和制度性变化上；经济数据上，5月1日的4月官方PMI为53.3，稍微低于市场预期，但核心因素是官方PMI数据在荣枯线上方，但汇丰PMI数据在50以下；而从通胀数据来看，由于4月份天气状况良好，气温回暖，料以食品占大比重的CPI数据会有所回落；总体上，目前经济状况的难度在于政府对经济活动真正参考的依据。从政策层面来看，信贷放缓速度明显；而寻求根源上来看，在于实体经济对信贷需求不足，银行的超储率较高可以佐证这一点。另外，本周制度层面的变动较大，特别是新股发型制度改革和A股交易费用的下降对股指的推动力度较大。另外，我们对于政策的走势预计是：存款准备金率的下调仍然存在一定需求；但中央对于经济活动的控制力度和决心并未改变，此外，从细微性质的调控多偏向利好的事实来看，中央目前对经济的总体思路仍然是抑制各类投机行为，而微幅增加实际需求经济活动的温度。而对市场的影响上，总体情况对金属温和有利，但目前消化的已经比较多。
　　美国系列经济数据疲弱，尚不能改变美联储的政策预期
　　本周美国重要数据扎堆公布。4月ISM制造业、非制造业数据指向不一；4月ADP私营就业数据大幅下滑；3月工厂订单低于前值；3月建筑支出低于预估值；另外5月4日将公布非农就业数据，多数机构调低其预期值。数据延续走弱态势，继续对此前天气带来的正面影响进行修正，该情况将在未来一个月内延续，但目前为止，这种修正仍是可以接受的。
　　

　　4月FOMC会议上，美联储对货币政策作出中性表态。若4月非农就业数据不理想，将激起市场参与者QE3预期的升温。虽然就业报告是美联储的重要决策参考，但我们认为若4月非农数据不理想，仍不能改变美联储未来政策的中性倾向。我们认为，除非经济出现显著恶化迹象（需要持续观察数据），否则美联储不会轻易改变其中性态度
　　未来一周重要数据与事件
　　5月8日，欧洲央行行长德拉基在法兰克福央行活动中发表演说，之后欧洲央行执委会委员普雷特发表演说。
　　5月9日，德国、法国公布3月贸易帐；美国公布3月批发库存、批发销售。
　　5月10日，欧洲央行公布月报；美国公布上周季调后周初请失业金人数，3月贸易帐。
　　5月11日，中国公布包括CPI、PPI在内的4月经济运行数据；美国公布密歇根大学消费者信心指数及系列生产者物价数据。
　　二、期货市场
　　1．LME持仓与价格回顾
　　

　　本周伦锡由于上方阻力较大有所回调，并再度跌破22000美元，主要关注点在欧美各项数据。
　　4月30日，消息面相应比较平淡，伦锡继续前期反弹趋势，维持高位震荡。5月1日，中国4月份PMI报在53.3%，较上月回升0.2个百分点，连续五个月上涨，但低于预期53.6。4月美国ISM制造业指数高于预期，美国3月营建支出环比增0.7％，优于预期的增0.5％，尽管数据良好，但投资者对经济仍然比较谨慎，伦锡有所回落。5月2日，欧元区核心国公布4月PMI全线下滑，欧元区4月PMI终值为45.9，创三年新低。且美国4月ADP就业人数远远低于预期，市场受到打压，伦锡继续回落。5月3日，欧洲央行宣布，将基准利率维持在1.00％不变。而西班牙10年期国债收益率达5.82％，再度逼近6％关口加之美国4月ISM服务业指数创半年新低，伦锡大幅下跌，进一步走低。5月4日，今日主要关注晚间美国非农数据。
　　从总体来看，市场仍处于震荡行情之中，下周主要关注国内是否有宽松货币政策，预计下周伦锡仍在22000美元附近维持弱势震荡，运行区间看21000-23000美元。
　　２．库存与注销仓单分析
　　

　　本周库存总量变动不大，小幅上升，注销仓单有所减少，对伦锡后期走势将形成一定压力。
　　三、现货市场
　　1．沪锡市场
　　

　　本周周一周二放假，周三至周五锡锭价格变动不大，周末受伦锡大跌拖累影响，现货价格也有所下滑，国产锡价最低跌至16.25万，而冶炼厂仍坚守在16.7万，下游需求仍未见改善，市场谨慎观望情绪仍然占多，商家补货谨慎，沪锡市场整体仍处于比较低迷的状态。后期来看，料下周沪锡将继续低位震荡，下周市场运行区间看16.1-16.6万。
　　2．锡精矿市场
　　

　　本周锡精矿价格与锡锭价格走势大体相似，湖南地区70度锡精矿价格在13.3-13.5万附近。锡精矿市场成交十分清淡，冶炼厂仅按需采购，持货商惜售情绪不减，市场货源减少。短期内锡精矿价格以震荡为主，价格变动不会太大。建议矿商可逢低采购。
　　3．广东废锡市场
　　

　　本周废锡行情：广东废锡市场：环保锡块130-145均价130； 含银锡条285-297平均价291；含铅锡块80-88均价84。今早沪锡继续下行，废锡市场仍然行情混乱，成交清淡。含银锡价连跌，环保锡块价格相对坚挺，高价维持143-146之间，为现在市场主流产品。
　　四、调研
　　

　　针对下游焊锡厂订单情况我们对珠三角焊锡商家进行了调研，调研结果显示：16%的商家订单量有所好转；8%的商家订单量比前期更差；76%的商家订单量与前期维持同一水平，订单情况未出现好转。有商家反映许多做出口的电子厂长时间停产或破产，致使焊锡商家收到订单量减少，商家整体订单量未有好转，与前期维持一样。整体来看，近期锡锭的需求量将维持前期清淡。
　　五、总结及预测
　　一周综述：本周伦锡一路下行，从总体来看，市场仍处于震荡行情之中， 下周主要关注国内是否有宽松货币政策，预计下周伦锡仍在22000美元附近维持弱势震荡，运行区间看21000-23000美元。国内市场目前下游需求依然疲弱，商家补货谨慎，市场观望情绪浓厚，后期来看，料下周沪锡将继续低位震荡，下周市场运行区间看16.1-16.6万。