铜周评：铜价8000美元一线再迎考验（10.15-10.19）

　　核心提示：综合考虑到目前宏观面仍相对偏好、基本面需求改善不明显及技术面走势变差的影响，铜研究小组认为，下周铜价或将再次触及8000美元支撑位下线，但继续下探的空间不大；而后半周价格将略有上升，压力位8200、8400美元；沪期铜运行区间5.75-6万；废铜5.25-5.35。

    一、电解铜市场

    本周沪期铜窄幅震荡，现货铜整体变化不大，基本上在58700元/吨附近波动。根据铜研究小组检测数据显示，本周好铜仅周一以小幅升水报价，但市场认可度低，之后均以贴水100左右报价。

  我们从现货市场了解到，本周现货好铜价格变化小，涨跌幅基本在600元/吨附近。本周因保值盘获利涌进现货市场，好铜供应想对充裕；贸易商换现意愿较强，但中间商获利空间较小，活跃度较低，下游厂商逢低少量采购，未有大的补货热潮，尤其是周五贸易商集体反映出货难。综合来看，本周实际成交偏淡。

    图1：沪伦比值及进口盈亏

    由上图可知，本周沪伦比值小幅下滑，且一度降至7.08附近；现货铜进口亏损不断拉大，周四已经到3000元/吨，但目前有收窄迹象。近期铜精矿加工费已经上涨近30%，最新消息显示，在本周LME周会议上，全球矿商与冶炼商会面，他们收到了现货合约价格上涨的信息，冶炼商表示，2013年铜精矿船货的协议加工精炼费(TC/RCs)要提高至每吨68-70美元，每磅6.8-7美分。我国政府7月份已经下调了加工贸易税费，在新政策规定下，国内七家大型铜冶炼厂允许免税进口铜精矿。铜精矿进口免税，如果加工费再次上涨的协议达成，国内精炼铜供应就会增加，但目前国内铜市场消费低迷，届时铜供需拉锯将会进一步扩大。

    本周伦铜现货升贴水互现，相对来说伦铜仍显抗跌；而不管是从我们对下游铜企业调研情况看，还是现货市场总体成交状况较淡的事实，国内铜价缺少基本面支撑，保税区高额库存仍未缩减。在这种情况下，铜研究小组预计，下周沪伦比值可能会在7.1-7.2区间内徘徊。

　　二、再生铜市场

　　1、光亮线与电解铜

　　本周废铜市场价格维持震荡，佛山1#光亮线由周一53050到周五53350，环比上周下跌200元/吨。电解铜整体走势与光亮线相当，较上周下跌300 元/吨。从下图可以看出，本周废铜对电解铜的价格优势仍维持在1000附近，在1000元的价差下，废铜价格优势不够明显，并且废铜市场货源紧张，持货商多惜售，铜厂采购难度大，因此，电解铜更受欢迎一些。
 

　　本周废铜价格较上周有所小跌，“银十” 旺季不旺，终端需求疲软，废铜市场略显冷清。因废铜进口放缓，市场货源紧缺且成本较高的情况下，持货商普遍呈现捂货不出状态。据华北地区客户反映这周市场成交量偏低，在废铜货源难寻，且铜价下跌的情况下，大部分持货商出货意愿较低，观望为主。当前铜市需求未有明显的改善，大部分铜厂开工率仍是偏低，采购力度偏弱。据福建地区客户反映铜厂开工率不佳，订单不多的情况下，采购力度较小，虽有入市询价，但往往压低价格，市场成交量偏少。据了解黄铜带的市况来看也不乐观，在下游行业（电子、纽扣、五金厂等）的开工率偏低情况下，铜带需求量有限。总体来看本周废铜市场交易量不大，业者呈现观望心态。

　　2、废铜进口继续增长 国内线缆企业开工率普遍提高

　　根据铜研究小组调研9月无锡线缆企业产量和开工率的结果显示，其中近9成的企业产量是持平的状态；小型型企业开工率68.25%；中企业平均开工率在77.81%左右；相比之下大企业运营较为平稳些达80.17%中普遍开工率逾七成占68%，平均开工率普遍提高的。海关数据方面也显示了上月我国废铜进口继续增加至46万吨，表明我最近我国的废铜需求量非常大，进口量的上涨也为我国废铜带来很强的市场竞争。虽然我国对于废铜的依存度很高，但是国内废铜贸易商面临的挑战将会越来越大。

　　三、下游市场分析

　　本周浙江铜棒价格总体仍旧趋稳，从宁波金龙Hpb58-3黄铜棒出厂价就可以看出，因宏观面不确定性因素增加，周一沪期铜价格回落，铜棒出厂价跟随盘面走势小幅下跌200元，随后铜价持续窄幅震荡，黄铜棒价格趋向坚挺，维持在38400元/吨。

 

    图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格

　　本周铜研究小组从铜材市场了解到，9月份铜棒市场成交稍有回暖，因铜价重心上移，下游采购生产积极性提高，部分停产整顿的厂家开始生产运营，企业开工情况较前月略有好转。但仍有 11.5%的企业订单出现下滑，铜价虽然上涨了，但是市场需求却并未紧跟其后，订单增长甚是乏力，80%的企业订单仍以趋稳为主。除此之外，铜板带企业开工订单也出现了好转迹象，铜价上涨刺激部分厂商加大产能，据调研数据显示铜带厂9月平均开工率上升至71.8%，而九十月份欧美圣诞节订单采购陆续开始，这可能也是造成9月订单增长原因之一。但纵观目前全球经济仍相对低迷，出口疲弱的格局仍没有改变，铜材市场真正好转仍需要依靠供需面的支持。

    下游线缆企业九月开工明显回升，江苏无锡线缆厂大型企业平均开工率80.17%，中型企业平均开工率77.81%，小型企业稍差不到七成。浙江地区线缆企业9月平均开工也达到70%（七八月开工率在65%上下徘徊），订单方面有14.8%的企业反应订单出现小幅增长，订单下滑企业数量有所收窄。从数据上看，9月客户虽仍以按单采购为主，但订单量好转，开工率明显上升，间接性停产的企业也在减少。但是目前国内外经济令人堪忧，线缆企业之间的竞争仍十分剧烈，僧多汤少的局面很难在短期内有所改观。

  四、期货行情分析及预测

    本周铜价触“底”回升，在8000-8100美元受到较强的支撑，此也符合铜研究小组上周对价格走势的判断。行情走势图形如下：

 

    图4：LME日线走势

    宏观面上，本周总体呈现利好。“三驾马车”与希腊就债务问题的谈判取得了重大进展，而在周末召开的欧盟峰会上很有可能就银行统一监管问题取得一致；尽管西班牙信用评级遭到下调，但逐渐走低的债务收益率暗示市场信心并没有受此较大影响，债务危机忧虑在本周放缓。美国方面，经济数据在总统选举期间表现令人满意，房地产领域继续复苏，经济景气指数向好，就业市场也向着好转的趋势发展，此给基本金属市场提振较大。而中国方面2012年三季度GDP增长为 7.4%，9月CPI则为1.9%，中国经济季度增速从2011年初连续下台阶，但情况未必过分悲观。在经济下行周 期，GDP环比因素不可忽视，三季度GDP环比增速为2.2％，高于二季度；更进一步，9月PMI达到49.8，虽仍旧低于50的荣枯线，但是已属数月来 首次回升；在未来一段时间，中国经济形式有望触底回升。

    基本面上，本周关注“LME WEEK”所带来的消息。江铜一高管表示，2013年将增加对国外市场的供应潜力，因外盘价格较高。作为中国的龙头企业，此举将暗示中国国内需求明年依旧疲软；并有中国冶炼商表示，争取将2013年铜加工精炼费（TC/RC）提高25%，一方面表明国外依旧看好中国市场，另一方面也暗示明年来自国外的供给将增多。铜研究小组在年中撰文表示，未来铜供给将逐渐转向过剩，我们认为，这种过剩已经在中国产生，而在世界的平衡格局里面，这种过剩将在2013年下半年产生。LME周分析人士对2013年价格运行区间的判断是7000-8000美元，但总体比其他基本金属更乐观。

    交易数据上，本周铜价运行至8000美元附近出现明显的多头进入的场面，而逢高抛空，资金并没有走出我们所预测的8000-8400美元震荡区间；国内现货市场表现疲软，贴水成交难给价格形成支撑，而欧美现货铜多以平水成交；伦铜库存增加，注销仓单占比下滑，挤仓效益减弱。技术面上，近5周以来，铜价延续弱势震荡行情，重心逐步下移；每一次反弹都遭遇到较强的阻击，若宏观面利好不再，价格下降可能性剧增。

    综合以上分析，考虑到宏观面仍相对偏好、基本面需求改善不明显及技术面走势变差的影响，铜研究小组认为，下周铜价或将再次触及8000美元支撑位下线，但继续下探的空间不大；而后半周价格将略有上升，压力位8200、8400美元；沪期铜运行区间5.75-6万；废铜5.25-5.35。