海证期货铜周报：一月铜价大幅下跌 二月向上空间有限

　　1.行情综述

　　进入2015新年以来，铜价在短短一个月之内大幅下挫程度令市场人士咋舌，我们在2014年12月份的月报中阐述到，通缩预期释放，大宗商品领头羊遭遇资金抛售。在2014年第四季度美原油连续合约累计下跌达41.67%，2015年第一个月原油月度跌幅10.17%收于47.85美元。伦铜在1月份跌幅达到12.58%收在5500附近。沪铜主力合约跌幅达到14.95%收于39090逼近最低点收盘。在资金方面，本月沪铜合约吸引大幅资金涌入，价格一路新低，持仓三次突破90万手，市场分歧呈现拉锯态势。产业资本在铜价39000附近开始进场抄底。市场传闻国储在2015年将大幅收储，将从多个卖家手中至多购买2万吨铜。消息总共传出两次，市场对国储收铜颇为忌惮，驱动铜价小幅反弹。展望2月份行情，2月份将迎来中国传统春节，现货市场成交或将清淡。随着原油市场开始出现美国页岩油生产商减产，原油还将出现震荡筑底过程，铜价也将受到部分指引。另外，人民币离岸市场的波动也要给予重要关注。我们目前对期铜市场的判断还是处于底部震荡重心下移，密切关注沪铜持仓变动和CFTC持仓变动，做空需要严格把握节奏，结合均线系统等待反弹开空时机。

　　2.现货及产业重要资讯

　　2.1现货市场追踪

　　根据富宝资讯近期的调研显示，1月份的总平均开工率为43.15%，比上月（十一月份47.35%）降低4.2%。此次有效样本共计34家，其中6家是大型企业，1月份的平均开工率是74.01%，平均订单量为1024.6吨；12家是中型企业，1月份的平均开工率是50.1%，平均订单量为932.09吨；16家是小型企业，1月份的平均开工率是26.38%，平均订单量为3.24吨。整体均出现下滑趋势，市场氛围并不乐观。而下游商家的情况，离二月份传统的春节距离半个月时间，线缆企业订单不断下滑，需求端情况低迷，贷款问题开始拖延，企业开始进入年前放假的收尾工作。往年节前备库现象已经消失，取而代之的是商家抛售库存，在市场中套现以供运营周转。需求端谨慎按单采购为主，部分中小企业已经开始停工休假。

　　新年第一个月，现货铜市场却迎来寒冰期，现货市场需求淡季，现货价格与期货价格互相影响，现货价格出现三级跳，月初报价在45000元/吨附近，接近月中均价在41000元./吨维持接近1周，月末则直线下滑至39500附近。LME升贴水在1月底有短期筑底迹象。

　　2.2产业资讯

　　1月23日，由中国有色金属工业协会举办，国际铜业协会协办的新常态下中国铜工业可持续发展面临新挑战和“十三五”发展思路研讨会在京召开。陈学森代表工信部原材料司副司长骆铁军讲话，他表示，伴随着国际经济复苏疲弱态势延续和国内经济下行压力加大，我国铜工业结构性矛盾和运行风险逐步显现，铜精矿及精炼铜供应过剩风险加剧，铜下游消费增速持续回落，油价暴跌和美元走强导致铜价持续震荡，资源环境等外部约束加剧，亟须准确认识和把握铜行业发展新常态，探索企业新的发展方向，科学谋划“十三五”发展思路。他表示，“十三五”期间，工信部将以保障我国铜行业提质增效、促进铜行业由大变强为目标，结合“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家战略，围绕构建资源保障、结构优化、技术先进、绿色友好、两化融合的产业体系，着力推动六项工作：一是加快国内外资源开发，提高资源保障能力；二是推进冶炼技术进步，实现绿色低碳循环发展；三是加快产品技术创新，稳步开拓铜材市场。四是推动两化深度融合，探索信息化条件下生产新方式；五是鼓励企业兼并重组，优化产业结构；六是不断完善政策体系，为行业发展创造良好环境。

　　路透调查显示，今年与明年全球铜市供应过剩程度料将缩减，帮助支撑铜价。最大铜消费国中国经济成长放缓，令铜价大受冲击。这项预测可能暗示铜市供应的长期过剩局面将发生反转，另外该调查也显示铝市可能九年来首度出现供应短缺。基本金属的整体供应仍将保持不足状态，未来两年，除了铜之外的所有金属料将供应短缺。分析师今年初看法偏空，对六大基本金属的预估均低于去年10月的估值。过去三周接受调查的34位市场人士，预估今年现货铜 均价为每吨6,371.70美元，较前一次调查的预估下降5%。预计2016年铜价上升至每吨6,813美元。调查显示分析师预期铜市今年供应过剩22.1万吨，先前10月的估值为35万吨。2016年供应过剩料缩减为20万吨。

　　圣地亚哥1月29日消息，智利国家铜业公司（Codelco）周四表示，公司旗下El Teniente铜矿的一粉碎厂周四失火，已暂停运营，不过该项目的其他部分并未受到影响。智利国家铜业公司在一份声明中称，位于Colon Alto的粉碎厂的失火原因正在调查中，火势在持续约两小时后于当地时间下午3点左右（1800 GMT）得到控制。Codelco是全球最大的铜生产商。粉碎厂的主要工作是将从矿场获得的原料打碎成适合加工的规格。El Teniente矿场位于智利中部，2014年1-11月期间该矿场产铜423,100吨。

　　三名业内消息人士表示，中国国家物资储备局(简称:国储局)计划2015年从国际市场购买大约20万吨精炼铜，如果价格较低，实际购买量可能是该数字的两倍以上。消息人士表示，国储局为2015年购铜罕见地定下了“弹性”计划。因为铜价下跌，2014年购买量超过了当初的计划。由于问题敏感，消息人士拒绝具名。“国储局已确定2015年购铜计划。第一批是20万吨，”一名消息人士表示。“2015年国储局购铜方式应该与去年相似。”估计国储局2014年至少发出了两批订单，进口了40-70万吨精炼阴极铜，而最初的计划是30万吨左右。交货将持续到2015年第一季。据一名仓储消息人士称，1月估计约有5万吨铜进入国储局仓库。?国储局的主管部门国家发改委没有回应评论请求。

　　摩根大通指出，目前铜价相对于油价高估，铜价可能在近期进一步下跌。彭博新闻社消息，铜价/布伦特油价比在1月12日达到了125倍，创下2007年5月来新高。去年夏天以来，油价已经下跌超过50%。而油价和其它商品价格和波动性正在分化。摩根大通分析师Natasha Kaneva在报告中指出，随着油价相对于金属价格不成比例的下跌，金属价格相比于油价估值已经高于历史平均水平。这可能引起金属价格的进一步下跌，因投资者将重新分配投资资金。

　　3.显性库存和CFTC持仓

　　库存是供求动态变化的中间量，库存变化方向通常与铜价变动方向呈反向关系。全球铜显性库存集中在三大交易所，SHFE，LME，COMEX。交易所库存显示，在2014第四季度和2015年1月份，全球三大交易所库存开始底部回升。2015年1月底相比1月初，LME库存增加71,100吨，上海库存增加25,127吨，COMEX库存减少4798吨。

　　进出口数据方面，海关数据显示，2014年12月份中国精炼铜进口量达314,980吨，当月同比增加0.84%,环比增长-1.66%，11月份的精炼铜进口量为320,308吨。在铜矿方面，12月份中国铜矿进口116.7万吨，当月同比增加12.23%，环比增长1.15%，11月份中国铜矿进口115.37万吨。从进口数据来看，精铜进口量有所减少，铜矿进口量继续增加，但增速放缓，国内冶炼厂还将加足马力进行生产。

　　在精铜方面，中国12月精炼铜产量飙升至83.26万吨，创记录新高，当月同比增加34.26%。11月份中国精铜产量为75.55万吨，当月同比增加14.10%。在铜材方面，中国12月份铜材产量也是创下自2008年以来的历史最高值，12月份铜材产量达168.2万吨，当月同比增加10.7%，环比增加10.9%；11月份铜材产量达到151.61万吨，当月同比增加-2.07%，环比增加0.53%。

　　1月中下旬沪伦比值大幅波动，受到人民币汇率的波动率增大的扰动。人民币离岸汇率在中下旬接近3次跌停，市场资金借势大量入场抛铜。

　　在商业持仓中，通常为生产销售企业为对冲价格下跌风险而事先在期货市场进行空头套期保值，对冲其在现货端的风险。因此在商业净持仓为负数时，通常对应期货铜价格上涨，而在商业净持仓为正数时，通常对应期货铜价格下跌，目前市场资金对铜价依然是持偏空态度。铜非商业持仓通常代表大型掉期交易商和投机资金的观点，我们看到2015年1月份投机资金依然还是持有大量的空单，持仓再次扩大到4万张附近。而CFTC商业多头持仓也继续飙升至5万张。

　　4.交易策略

　　2015年第一个月，在原油价格经历2014年第四季度大幅下挫接近腰斩的空头氛围带动下，伴随着人民币离岸汇率接近三次跌停，以及全球其他经济体例如瑞士央行的意外降息等宏观事件频发的背景之中，期铜本月累计下跌10%，月度波动幅度较2014年有所扩大。商品领头羊价格暴跌的背后，却是全球资金目前对于通缩风险的担忧，以及对中国经济增长放缓的悲观态度的表现所致。在铜自身的供求基本面，我们不难发现无论是从中国对于铜矿精铜的进口，以及精铜以及加工品的产量数据，都显示出中国在2014年末进口了大量的铜矿，以供冶炼厂进行加工生产，这就意味着未来1-3个月还有大量铜加工品出厂。而对于下游企业的调研情况则显示，线缆加工企业目前最忙碌的却是在春节之前催账以获得现金流，有库存的企业目前忙于出售库存收回现金，这与银行在资金放贷环节的收紧处理密切相关。按照我们的分析，2月份还将看到交易所库存继续增加的现象。从资金面的角度分析，现货市场的清淡无疑对于抛售铜形成了有利条件，但这也并不意味着毫无顾忌， 1月15日晚间市场传言国储正在进入市场中购买约2万吨铜的消息，引发夜盘不坚定的空头回补平仓，价格从1月份第一个低位39820立即反弹逾1%的行为表现，空头的首要担忧就是国储进场购买，国储进场在2014年3月份确实造成了现货市场短暂紧缺，期货价格由此出现一轮反弹。但随着期铜价格在1月份创出新低，冶炼厂加工商贸易商中有影响力的大型产业资本开始入场抄底，期铜市场的持仓量已经达到95万手，随着多空双方分歧加剧，大战一触即发。展望2月份的行情，空头的第二个担忧，将是央行的货币政策走向，即是否会降准或者降息，密切关注人民币汇率走势，和货币市场短期利率的变动情况。操作方面，根据均线系统背靠60日均线等待反弹做空将会是比较稳妥的入场机会，止损设定根据自身的风险容忍程度，300-500点较为合理。

海证期货 罗西

　　20150201

(责任编辑：简儿)

标签：铜 沪铜 伦铜 铜价

此信息仅供参考，据此入市，风险自担！