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本周电解铝冲高回落，产量尚未实质性减少，库存快速累积使得现货铝价承压贴水期货。沪铝小幅在突破前期高点涨至14580元/吨，2月17日报收14065元/吨，上涨1.66%。伦铝上涨0.43%至1884美元/吨。长江现货均价小幅上涨520至 14010 元/吨，由于上周交割，期限逐渐回归，贴水收窄。
供给端产量和库存的增加继续给现货和近月合约带来较大压力，铝价在资金大量流入冲高后，跟随整体商品回落，但下方支撑较强，股指期货松绑或使得部分资金分流，短期热度下降。且由于氧化铝由于利润丰厚，产量大幅增加，目前氧化铝价格上涨力度减弱，高位震荡震荡，小厂报价有所下滑，支撑力度减弱。但随着煤炭276政策的回归和碳素企业受到环保严查限产，仍从成本端给予支撑，预焙阳极的产量受限或也影响到电解铝企业的产能增加，结合供给侧改革路经梳理，新增产能或将受到限制。
库存方面，国内无论现货库存还是仓单均大幅增加，LME市场则持续去库存中。2月16日SMM统计国内电解铝五地库存合计87.8万吨，环比上周四增加10.2万吨，上海地区19.4万吨，无锡30.6万吨，南海20.7万吨，杭州7.2万吨，巩义9.9万吨。2月17日LME铝库存较上周减少2.89万吨至220.23万吨；上期所铝仓单则持续增加7.8万吨至13.35万吨，库存增加1.03万吨至18.92万吨。
从2月15日至3月15日，环境保护部将会同有关省份，赴京津冀及周边18个城市，开展2017年第一季度空气质量专项督查。SMM认为环保的影响主要表现为区域性，对于整个产业链的供需平衡影响不大。环保督查对河南碳素、电解铝辅料影响较大。河南郑州、焦作碳素企业有停产或限产50%的影响，辅料企业则部分限产50%；山东则相对影响较小，目前碳素企业未得到任何正式限产通知，预计后续仅德州、济南会有短期限产可能，限产至多50%。对于自律性较强的电解铝企业，存在订单充裕但产量受限的情况，一定程度上影响了当地铝锭需求，加之节后铝价飙涨，当地加工企业畏高铝价采购积极性不强，以消耗自由库存为主，因此当地仓库表示近期出库量较小，不及往年同期。
据SMM，北美铝业协会上周稍晚公布数据显示，1月铝冶炼厂新订单指数同比增加6.4%。新订单较2016年12月增加12.5%，且2月13日LME铝库存减5450吨至2225850吨，说明国外需求向好，支持外强内弱，但目前比价已回落至低位，预计下行空间不大。
策略建议：由于产量增加，库存增加且交割库增加便于库存累积，成本端拐点渐现，因此预计近期价格压力较大，但下端仍有成本支撑且远月受益于远期供给侧改革预期和成本支撑将偏强，因此预计区间震荡，可以考虑抛近买远。
风险：短期内成本快速上升；短期内强制去产能。
(责任编辑：简儿)
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