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从TC/RC来看，铜矿供应已重新找到平衡点，加工费从低位开始小幅攀升，维持稳定。WBMS数据也显示全球铜供需缺口在铜价高升后开始收缩。
国内环保政策高压，铜的整个产业链受到较大影响。7月底国务院印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》规定：完善固体废物进口许可证制度，取消贸易单位代理进口。近期市场传言从2018年起，贸易单位代理进口废铜资格将被取消，国内收货人证书中利用单位和收货人需统一，进口许可证中进口商和利用商统一，该项政策实施后，只有能申请到两证（国内收货人证书和进口许可证）的实体企业或拆解企业有进口废铜的资质，贸易商将失去进口废铜资格，废六类(年进口量为60万金属吨），废七类（60-70万金属吨）废铜进口都会受到影响，引发此前铜价从阶段性低点走高。
但废铜进口通道并未关闭，只是进口主体的转变，政策并不能完全阻隔经济运行规律，只要需求存在，市场终将消解政策所带来的影响。此番因废铜进口政策变化所带来的铜价上涨，中长期来看并不稳固，存在下行风险。
2.政策与市场叠加影响，铝价上涨动能不足
今年以来，供给侧改革及冬季环保限产一直是助推铝价上涨的动力，沪铝在经历8月上旬的连日大涨后开始在16000-17000元/吨波动，上涨因各地区出台限产政策未能超出预期、甚至滨州限产产能包含前期已停产产能而动力不足，下行又因原料价格大涨、限产悬而未决而有支撑。同时铝价大幅上涨，前期因利润问题而停产的合规产能逐步恢复生产，外加新建合规产能投产，铝供给受限产政策和市场规律双重影响，采暖季供给收缩或不及预期效果。
根据日前山东省滨州市发布的冬季错峰生产方案，其中涉及电解铝产能741万吨，魏桥727万吨，但魏桥合规产能646万吨，原本市场预期采暖季将按合规产能限产即减少194万吨，但按该方案统计，魏桥仅需在合规产能上停产137万吨，停产产能大幅不及预期。按各省市已出台政策统计，采暖季共计需停产产能254万吨左右。与此同时，工信部准许集团内电解铝指标跨地区使用，地方政府不得干涉，停产指标出省使用成为可能。同时电解铝指标市场交易活跃，买方积极寻找指标。铝价高企也迎来前期停产产能的重新投产，重庆天泰铝业拟10月底重启10万吨电解铝产能，对量缩价涨预期也是一个冲击。
不过，对于相对来说更方便统计的电解铝市场，电解铝原料端受环保影响似乎更加严重，如氧化铝、碳素生产，但是得仔细分析。
从铝土矿进口数据来看，月度进口数量稳步走升，前8个月进口量已达2016年全年近9成，说明国内矿山整治虽对铝土矿生产有所影响，但进口铝土矿的增加弥补了国内缺口。氧化铝市场价格由年初的平均2980元/吨跌至5月份的2300元/吨，随后逐步上行至目前的平均3700元/吨。从氧化铝进口数据来看，自今年3月份以来氧化铝进口达到峰值41.5万吨后，随价格逐步走高而迅速回落至6月的7万吨，同期单价也由376美元/吨涨至433美元/吨，但7月份价格大跌至334美元/吨，进口量迅速攀升至28.1万吨，8月亦维持在28万吨左右。可以看到，铝土矿乃至氧化铝的供给因进口矿的补充，市场并没有发生大幅变动，特别是“2+26”城市中聊城信发及滨州魏桥铝土矿的供给，主要来自进口矿，其1700万吨的氧化铝生产产能受原料矿的限制并不大。
环保对阳极炭素的生产销售有着极大影响，年初以来阳极炭素市场价格已涨5成以上，平均价接近4200元/吨，且“2+26”城市涉及阳极炭素1016万吨，占全国44%，但却影响全国74%的商业阳极，炭素限产50%乃是电解铝行业的悬顶之剑。
以上分析可以看到：首先，限产对电解铝生产的影响并不及前期预期，电解铝供应收缩或不至于引起国内供应短缺；其次，限产对氧化铝的供给影响或高于对电解铝的影响，同时国外矿有能力弥补吕梁市超预期的350万吨铝土矿的限产；最后，阳极炭素是电解铝行业的一大限制，炭素限产50%可能带来短时供应不足。综上，铝价大概率仍在万六至万七内波动。但要密切注意各地方政府可能发布的冬季限产政策及阳极炭素的供应情况。
三、投资策略及建议
1.铜因超预期政策出台，短期供应预期急剧改变，铜价大幅上涨，中长期来看，政策对铜供应格局影响不大，铜价有回调风险。
2.铝因大规模限产时间节点即将到来，伴随着企业进入实质阶段的限产消息发出，11月中旬前后铝镍价有冲高的动力。中期来看，沪铝17000压力线仍难突破，主力运行区间仍在16000-17000之间。
风险点：地方政府超预期环保政策出台
(责任编辑：阿祖)
标签：华安期货；铝周报
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