兴业期货：有色金属震荡，组合套利为主

2017-11-13 08:30:37
来源：铝信

　　上周有色金属冲高回落，沪铜下跌1.34%，沪铝下跌4.43%，沪锌下跌1.27%，沪镍下跌2.17%。资金流向方面，有色板块资金流出超50亿，沪铜（-17.85亿），沪铝（-10.91亿），沪锌（-7.04亿），沪镍（-16.47亿）。

　　上周宏观面主要消息如下：

　　国内：(1)中国10月出口同比(按人民币计)6.1%，预期7%，前值9%；中国10月进口同比(按人民币计)15.9%，预期17.5%，前值19.5%；(2)中国10月CPI同比1.9%，预期1.8%，前值1.6%；中国10月PPI同比6.9%，预期6.6%，前值6.9%。

　　现货方面：

　　(1)截止2017-11-3，SMM1#电解铜现货价格为53375元/吨，较前周下跌1090元/吨，较近月合约贴水20元/吨，沪伦比值高企，大量进口铜涌入，上海库存大增，盘面下跌，保值盘又获利出货，持货商换现意愿不断加强，市场出现集中甩货迹象，升水下降，并快速转为贴水，周后比值略有下修，且趋近交割期，抛售趋缓，报价持稳，贴水回升至升水，虽然供大于求特征明显，但供需双方交易显拉锯，下游开割下降且不继续看跌铜价，谨慎入市，成交难有改善；

　　(2)当日，SMMA00#铝现货价格为15290元/吨，较前周下跌690元/吨，较近月合约贴水30元/吨，期铝大幅下泄，又趋近交割，因此持货商现货贴水自70元/吨左右逐步收窄至30元/吨的，但受制于需求，挺价无力，成交难有量的支持，受制于下游订单，预计现货持货商难以挺价，但本周临近交割，预计交割前维持上周贴水，交割后贴水或扩大；

　　(3)当日，SMM0#锌锭现货价格为26010元/吨，较前周下跌270元/吨，较近月合约升水5元/吨，周内部分炼厂惜售，临近交割，现货市场可交割品牌稀少，加之锌价走弱，升水较坚挺，贸易商以长单交投为主，下游逢低采购情绪较高，市场整体交投好于前周；

　　(4)当日，SMM1#电解镍现货价格为99250元/吨，较前周下跌1775元/吨，较近月合约贴水990元/吨，周初价格居高，大型钢厂观望，小型钢厂、合金、铸造企业逢低适量采购，周中价格回调后大型钢厂入市采购，俄镍成交较好，后半周，镍价下调，下游企业恐跌，多观望，当周金川下调镍价2200元至99300元/吨。

　　库存方面：

　　(1)LME铜库存为26.02万吨，较前周减少10250吨；上期所铜库存小计14.55万吨，较前周增加18198吨；

　　(2)LME铝库存为116.84万吨，较前周减少12925吨；上期所铝库存小计66.66万吨，较前周增加17815吨；

　　(3)LME锌库存为23.52万吨，较前周减少14025吨；上期所锌库存小计8.38万吨，较前周减少2673吨；

　　(4)LME镍库存为38.25万吨，较前周减少1530吨；上期所镍库存小计4.65万吨，较前周减少1051吨。

　　内外比价及进口盈亏方面：

　　(1)截止11月10日，伦铜现货价为6797美元/吨，较3月合约贴水32.25美元/吨；沪铜现货对伦铜现货实际比值为7.86（进口比值为7.87），进口亏损67元/吨；沪铜连3合约对伦铜3月合约实际比值为7.85（进口比值为7.87），进口亏损128元/吨；

　　(2)当日，伦铝现货价为2090美元/吨，较3月合约贴水16.5美元/吨；沪铝现货对伦铝现货实际比值为7.36（进口比值为8.23），进口亏损1805元/吨；沪铝连3合约对伦铝3月合约实际比值为7.46（进口比值为8.23），进口亏损1614元/吨；

　　(3)当日，伦锌现货价为3290美元/吨，较3月合约升水48.25美元/吨；沪锌现货对伦锌现货实际比值为8.15（进口比值为8.28），进口亏损412元/吨；沪锌连3合约对伦锌3月合约实际比值为8.01（进口比值为8.29），进口亏损898元/吨；

　　(4)当日，伦镍现货价为12285美元/吨，较3月合约贴水4.75美元/吨；沪镍现货对伦镍现货实际比值为8.04（进口比值为8.08），进口亏损509元/吨；沪镍连3合约对伦镍3月合约实际比值为8.01（进口比值为8.08），进口亏损877元/吨。

　　本周重点关注数据及事件如下：(1)11-14我国10月城镇固定资产投资总额增速；(2)11-14欧元区第3季度GDP初值；(3)11-15美国10月核心CPI值；(4)11-16美国10月工业产出值。

　　产业链消息方面：

　　(1)据SMM，1-10月电解铜累计产量654.65万吨，同比+1.84%；1-10月氧化铝累计产量5716.3万吨，同比+19.1%；1-10月电解铝累计产量3038.4万吨，同比+17.1%；1-10月精炼锌产量447万吨，同比-0.78%；1-10月电解镍产量12.9万吨，同比-13.4%；1-10月镍生铁产量34.2万吨，同比+7.41%；(2)据SMM，上周上海保税区铜库存50.3万吨，+0.9万吨；(3)据SMM，截至11月10日，国内进口铜精矿现货TC报85-93美元/吨，较上周持平；(4)武装分裂分子占领印尼巴布亚省的五个村庄，可能导致Grasberg铜矿的运营被中断。

　　观点综述及建议：

　　铜：美国参众两院税改方案出现分歧，企业税税率下调可能推迟至2019年，而欧央行内部支持2018年9月后退出QE的呼声越来越大，美元指数上周贬值回调，预计本周将陷入震荡行情，但税改取得进展的可能性较大，美元短线仍有反弹空间，但未来或随着欧央行继续发出“鹰派”信号而转而进入熊市，因此有色金属短期继续承压。国内方面，受季节性因素和非食品价格上涨拉动，中国10月CPI略超预期，经济仍旧延续平稳复苏态势，对有色金属影响中性偏多，因此宏观面对有色金属整体影响偏中性，预计铜价震荡为主，沪铜新单暂观望。

　　铝：受供给侧改革预期提振，铝价自4月以来一路上涨，在铝价大幅反弹的利好诱惑下，铝企趁机投产新增产能以获利，同时铝价上涨抑制下游消费，使得下游消费的增速远不及产能扩张的速度，库存不断累积，铝价跌破万六的支撑位，继续下行至15320，但短期急跌后技术上存在向上修正的需求，且采暖季本周到来，电解铝产量有望出现实质性的下降，建议沪铝轻仓试多。

　　锌：冶炼厂恢复生产使得市场货源增加，导致前期锌价走弱，但锌价低位，下游消费回暖，现货升水有走高迹象，因此建议ZN1801合约轻仓试多，买近卖远正套组合持有。

　　镍：印尼镍矿出口配额增加抵消市场关于镍市供不应求的担忧，镍价近几日承压回调，但菲律宾进入雨季后，镍矿供应下滑明显，印尼的增量亦难弥补其减量，同时11月15日开始山东临沂地区3家镍生铁工厂将被要求限停产50%，镍铁供应有望出现实质性的下滑，因此沪镍整体下跌空间有限，97500是强支撑位，建议下破前保持观望。

　　单边策略：AL1801轻仓试多，以15350止损，目标位16000；ZN1801轻仓试多，以25500止损，目标位26350。

　　组合策略：买ZN1712-卖ZN1801组合持有。

　　套保策略：买保头寸轻仓介入AL1801、ZN1801合约。