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第一部分 市场研判
本周内外铝价震荡上行，其中伦铝涨势相对强劲使得沪伦比值继续在低位持稳。周内宏观面对铝市的干扰依然强烈，美国宏观数据的喜忧参半持续考验市场心态，投资者对美联储降息幅度的反复猜测不断影响美元走势。同时中美经贸磋商再遇波折，双方利益诉求的暂难调和或为后续谈判设置更多障碍。在双边经贸谈判久持不下的僵局之中，投资者心态难免出现变化。不过中国6月宏观数据的整体稳定还是在一定程度上给予了市场信心，随着对政府刺激政策的再度期待，铝价仍在偏暖运行。而产业方面的情况依旧偏弱，氧化铝企业虽然在生产效益回落的影响下，运行产能持续进行调整。但在价格惯性下滑的过程之中，供应端的整体宽松并未有效降低市场的过剩预期。而炼企成本下移带来的利润回升仍在放大投复产产能的扩张预期，在需求季节性放缓的背景之下，库存端的不断积累对铝价的拖累作用正在逐渐显现。总体而言，产业逻辑的暂时钝化使得铝价更愿意跟随宏观情绪，没有主逻辑支撑的震荡行情料将继续延续，建议波段操作为主。
第二部分 铝产业链
本周高品位铝土矿报价分别是河南550元/吨，贵州380元/吨，山西540元/吨，均与上周价格一致。国产氧化铝三地均价2566元/吨，较上周下降62元/吨；港口氧化铝价格2950元/吨，较上周下降50元/吨；澳洲氧化铝FOB报价为300美元/吨，较上周下降10美元/吨，按照19日美元兑人民币中间价6.8635计算，跌幅约为69元/吨。在周内氧化铝价格持续回落的拖累下，本周氧化铝亏损情况继续恶化。按19日价格计算，河南地区的生产利润较上周下降约55元/吨，亏损程度已扩大至320元/吨附近。山西地区的生产利润较上周下降60元/吨，也已亏损至260元/吨的水平。贵州地区平均利润下降至180元/吨附近，较上周下降70元/吨。本周铝土矿价格继续高位持稳，随着青运会的不断临近，山西地区的环保监管态势仍在趋紧；河南地区的露天矿山整治也在持续进行，北方矿石供应的紧张状态并未出现丝毫改善。随着氧化铝价格的持续回落，生产企业的运营压力使得部分企业重新使用进口矿石进行生产。同时在亏损压力的推动下，外矿产线的技术改造也在不断进行。不过在外矿费效比达到显著替代之前，国产矿价的高位状态仍将维持。本周国内氧化铝价格延续下行趋势，迫于成本考量的中小贸易企业仍在亏损焦虑的影响下，主动寻求贴水成交。在下行预期较为一致的情况下，部分尚有利润的优势生产企业也在尽可能的提前销售来锁定利润。随着卖方抛压的不断增强，下游铝厂的入市操作并未出现显著放量，毕竟在一边倒的买方市场格局下，铝企的溢价空间仍有足够的回旋余地。目前在产企业的利润情况仍在随着销售价格的下行而不断走低，不过主流生产企业在核算周期不同的情况下，仍有部分的可操作空间，因此寄希望于运行产能的快速调整来推动价格出现反转还为时尚早。不过在一些中小企业运营压力的持续增大下，表观产量的边际下降或将很快来临，或在一定程度上提振市场信心，进而延缓目前的下行趋势。但在供需结构彻底转向之前，目前氧化铝价格的下行惯性仍将维持。
本周现货铝价继续调整，截止7月19日，长江现货铝锭均价为13930元/吨，较上周上涨210元/吨；铝锭现货对贴水10元/吨，较上周下降10元/吨；沪粤两地价差收窄至负10元/吨，较上周下降20元/吨。周内铝价延续上涨势头，在宏观利好氛围的提振下，价格走势略超预期，使得部分企业逢低补货意愿出现落空。同时在绝对价格走高之后，终端企业的采购意愿也有所降低，按需采购的普遍增多使得现货市场情况持续转冷。虽然在大户企业的人为干预下，个别时段成交活跃度短暂出现上升，但市场的季节性淡季特征还是较为明显。本周沪粤价差继续收窄，主要还是受华南地区下游消费放缓影响。随着建筑类铝材需求量的持续下降，需求不振对华南市场的拖累作用尤为明显。而华东地区在工业型材需求相对持稳的情况下，地区价格相对稳定，从而令两地价差继续收窄。截至7月18日，我的有色数据显示，本周国内主要地区铝锭社会库存合计104.2万吨，较上周上涨0.4万吨，库存继续积累。本周库存延续累库周期，受部分消费地需求持续回落影响，叠加地区到货量的边际回升，使得各地库存表现分化明显。随着淡季行情的不断加深，其余消费地的淡季特征也将逐渐显现，届时库存压力将会进一步增大。并且在供应端稳步释放的背景下，现货端的供应压力也将逐渐增大，升贴水或有继续回落的可能。
从行业利润角度来看，在原料价格持续走弱，铝价小幅反弹的情况下，本周电解铝生产企业平均冶炼利润继续回升。本周氧化铝三地均价为2566元/吨，较上周下降62元/吨；氟化铝价格为9400元/吨，与上周价格一致；预焙阳极四地均价为3396元/吨，与上周价格相仿。综合计算周内平均冶炼成本较上周下降约120元/吨，即时平均完全成本降至13450元/吨附近。在铝价小幅反弹的情况下，本周利润改善较为明显。并且在原料价格进一步下探的提振下，周内利润情况有所扩大。不过考虑到当前的铝价走势并不稳定，随着震荡行情的持续进行，未来铝厂的利润情况或将反复。
本周沪伦比值稳定运行，最新比值在7.53附近。周内外部宏观干扰继续影响铝价走势，周初美国6月零售销售数据异常强劲，打消了投资者对美国经济正陷入衰退的忧虑。随着美联储大幅降息概率的下降，美元指数的再度上行对铝价走势形成打压。同时美国总统特朗普再度对中国进行施压，令周内进行的双边经贸沟通蒙上阴影。随后多位美联储要员更为积极主动的鸽派表述令美联储将于月底采取宽松政策的可能性不断加大，美元走势全线下跌，铝价走势也重获提振。在目前全球央行宽松预期不断加码的情况下，通胀预期的显著增强或将继续影响铝价表现，后市比价或有再度回落的可能。
后市展望
周五沪铝高位震荡，主力合约1909涨0.54%，停盘前收于13935元/吨，沪铝指数持仓增加20306手至70.4万手。现货市场，上海无锡两地成交价在13910-13920元/吨之间，对盘面贴20-贴10元/吨附近，较昨日价格上涨75元/吨附近，杭州成交价在13920-13940元/吨之间。广东地区成交价格集中在13900-13910元/吨，对当月在贴20元/吨，粤沪价差缩窄至-10元/吨。今日贸易商间交投较为活跃，市场出多接少，氛围较昨日持平；下游企业接货力度不及往常周五，多按需采购或持观望态度。整体来看今日华南铝锭现货交投尚可。行业方面，美国商务部批准Beverage Container Corp的要求，免除约35000吨从中国进口的罐用铝板关税，主要是由于美国国内供应不足。操作上来说，尽管美国目前的宏观经济依然在较为健康的水平运行，但随着美联储多位要员的集体鸽派转向，市场对美联储将迅速采取降息举措的预期正在不断增强。同时多国央行的降息操作也使得全球货币转入宽松周期的概率继续增加，投资者对中国央行将进行跟随宽松举动的预期也在显著上升。在通胀水平将加速上升的逻辑支撑下，商品走势集体回暖。从产业方面的情况来看，国内氧化铝价格持续走弱令成本重心不断下移，随着终端需求步入季节性淡季，去库速度逐渐放缓的隐忧仍将继续拖累铝价表现。不过考虑到外部不确定性因素依然较多，建议波段操作为主。(仅供参考)期权方面，本周铝价震荡调整，主力合约1909触及上方13995阻力位后再度回落。结合基本面判断，短期内铝价将难以突破13600-14100价格区间。因此建议卖出14100以上看涨期权同时卖出13600以下看跌期权，获取宽跨式组合权利金收益，具体期权报价请参考日报。（仅供参考）
(责任编辑：简儿)
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