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运行逻辑：
1）本周沪铝主力维持震荡偏弱格局，国内疫情在逐步改善的过程但海外疫情仍在蔓延，尽管美联储带头降息，但市场的悲观情绪并未缓解，国内复工进行中，现货市场成交逐步改善，但累库现象继续；2）本周铝加工企业复工表现较好，开工率已回到60%以上，随着表现的是现货市场成交亦有所改善。三月复工复产仍是整个市场的主旋律，从铝行业的整个供应链来看，目前铝加工环节的复工推进进度尚可，开工率每周稳步回升，随着人员逐步接触隔离以及运输恢复畅通，企业开工情况是向好的；终端环节，根据工信部数据显示国内重点整车生产基地开工率已经回到80%以上，但经销商复工率仍不高，地产方面，二线及以下城市销售复工尚可，但一线城市仍比较低，建筑施工复工较销售则更慢一些，因此终端的复工情况相比加工行业较弱，内需回到正常水平起码要看3月下旬才能看到；出口方面，本周公布1-2月我国未锻造铝及铝材的合计出口量为66.92万吨，低于18年和19年80万吨以上的水平，考虑数据合并后春节因素并不显著，出口量的明显下滑主要由于2月国内疫情导致出口订单完成情况不佳，三月国内情况改善但境外情况恶化，日韩以及欧美地区疫情不断扩散，对海外消费具有较大的负面影响，加剧今年供需过剩的局面，因此预计3-4月出口量同比依然下滑明显，间接给我国铝消费带来利空。而供应端，目前影响依然不明显，那么全年国内外过剩量均表现扩大；3）成本端，本周氧化铝价格周初继续上行，但下半周价格逐步企稳，主因电解铝厂原料库存目前已回到较为安全的位置，前期的采购热情有所降温，铝厂短期重回观望态势。当前北方地区交通运输情况已经有所好转，部分氧化铝厂将压产产能恢复，但整体受矿山开工和跨区域运输的阻碍，实际氧化铝供应改善情况有限。需求端，电解铝厂产能持续提高，需求依旧不断走强，而供应端当前价格下，前期压产及部分减产的产能在原料供应问题解决后具有复产的动力，因此产能将逐渐回升，但近1-2周氧化铝价格仍有小幅上涨空间；4）交易层面，国内复工仍在进行且在预期内，短期的关注的焦点依然在海外疫情局势的发展中，如果情况不断恶化，对全球的贸易和经济冲击都将变大，那么对铝消费将造成显著影响；而国内随着开工恢复到正常水平后，后续消费回补情况至关重要，如果3月底开始消费开始快速回升且在旺季保持良好态势，那么铝价将有所反弹，但如果消费仅维持在正常或略好于正常水平，那么前期积累的高库存难以消化，叠加供应又持续提升，铝价应该继续下跌来抑制产能增长。预计短期铝价易跌难涨，关注全球疫情发展以及下游实际消费情况。
产业调研：
1）（03-06）冶炼厂方面，山西晋能集团朔州能源铝硅合金公司因检修减产1.5万吨；2）（03-06）下游消费方面，铝下游平均开工率环比上周提高11.2个百分点至63.7%；3）（02-28）精炼厂方面，山西兴华科技因近期汽运逐渐恢复正常，产能恢复至70万吨水平；二、重要数据
1）本周氧化铝价格继续上涨但涨幅收窄，国内各地价格在2525—2609元/吨范围，均价为2571元/吨，环比上涨了19元/吨，氧化铝冶炼平均亏损收窄至33元/吨；2）本周电解铝成本端氧化铝上涨，当前完全成本上涨至13174元/吨附近，叠加铝锭现货价格环比上周回落，因此经测算国内冶炼厂整体由盈利转为亏损，平均亏损在124元/吨；3）本周铝社会库存174.95万吨（铝锭148.8万吨，铝棒26.15万吨），环比上周增加了12.65，去年同期为190.15万吨，同比下降15.2万吨；4）截至3月6日，上海现货与当月合约基差为贴70—贴30元/吨，较上周小幅收窄；本周华东市场因现货价格和贴水情况均不理想，持货商出货积极性略有收敛，中间商接货意愿提高，但双方交投僵持，下游采购一般，临近周末部分备货，整体情况较上周好转；华南市场，周初贸易商及下游接货积极，随后交投热度回落，临近周末仅少量备货，此外大户有挺价收货行为；5）本周LME库存继续下降，库存较上周减少5.14万吨至103.08万吨，较年初减少44.23万吨，较去年同期减少19.83万吨；注册仓单增加0.61万吨至79.8万吨，较年初减少11.45万吨，较去年同期增加14.06吨；LME铝0-3升贴水在贴22美元/吨至贴10.25美元/吨区间。
三、交易策略
策略：逢高沽空
风险：疫情短期得到控制，下游消费情况超预期
（金瑞期货 高维鸿）
(责任编辑：简儿)
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