光大期货第46周铝周报：绝对价格和利润均处于本年度高位 上涨要谨慎

　　1、本周沪铝震荡上扬，不断创出反弹以来的新高，表现走在有色的前面，周涨幅达到4.14%。从反弹节奏看，近月依然强于远月，远月随着近月的推涨而被动反弹。

　　2、对于本轮反弹有多种解释，但从沪铝月间来看，依然打得是近月牌，即仓单紧张，这也是市场对铝消费持续看好的表现。从近期公布的国内铝社会库存再次去库，显示消费的韧性，结合产量和进口量的预测，表观消费来看电解铝需求仍表现较好。另外，从沪铝持仓结构来看，部分产业资金集中在近月托着价格，而部分投资资金则主要在主力合约和远月合约之间做价差扩大，或相较近月“补贴水”而单边做多，对于空头而言笔者认为多为产业套保资金和试探性做空资本。

　　3、笔者认为，当前表虚并不能体现真实需求，我们从下游开工率、加工费以及现货升贴水表现来看，真实需求并不尽如人意，特别是年关临近，订单或面临环比减少的境地，因此当前至春节前后基本面始终存在供过于求的预期。不过，铝社会库存的持续减少，也令很多投资者困惑，当前做多资金实际上也是利用了这点。实际上从历年去库节奏来看，当前也并未超出预期，且社会库存也并不能代表全部库存。

　　4、最后需要说一点，铝上并不是炒宏观预期，如果市场对预期特别看好，则沪铝远月应表现为升水，而不是深贴水格局，因此资金还是再拿仓单“少”做文章。另外，当前与往年不同点在于，绝对价格和利润均处于本年度高位，因此对待本轮电解铝上涨要谨慎。不过价格拉涨使得远月绝对价格跟随性上涨，这对于此前“忌惮”远月贴水的套保资金有利，因此建议冶炼企业可择机加大远月套保，单边投资者建议逢高布局AL2102合约。

(责任编辑：简儿)

展大鹏

职位：光大期货有色金属分析师

理学硕士，现任光大期货研究所有色金属总监，贵金属资深研究员，光大期货产业统筹工作组协调专员，黄金中级投资分析师。拥有近十年商品研究经验，服务于多加现货企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受中证报，上证报、期货日报、华夏时报等多家媒体采访，上期所2016年度有色金属优秀产业团队核心成员。...[更多]

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