中信期货第41周铝周报：海外能源危机蔓延，关注2万5关口突破情况

　　主要逻辑：

　　1.供给方面：供应端收缩的忧虑仍在持续发酵，8月下旬-9月上旬，新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策，并且，9月中旬广西进一步加码，9月中下旬贵州出台有序限电政策，鼓励电解铝企业错峰生产，十月份青海和宁夏限产。国务院对高耗能行业交易电价不设上浮比例，内蒙古已开始调高高耗能行业电价，预计后续其他省市电价将逐步上调。

　　2.需求方面：铝价大涨抑制了部分下游补库，需求较弱，随着国务院提出禁止一刀切限电，下游限电放松，目前开工率下降趋势放缓，国内需求或逐步企稳。海外能源危机蔓延，外盘铝价表现更强，对铝材出口带动会比较明显。

　　3.库存方面：社会库存环比增加2.5万吨至88.7万吨，随着需求逐步缓和，累库将会放缓。

　　4.整体来看：供应端收缩的忧虑仍在持续发酵，十月份青海和宁夏限产，电价上升预期升温，氧化铝价格持续大涨，电解铝成本抬升压力较大；海外能源危机蔓延，欧洲铝冶炼减产。国内需求端受到高铝价抑制，随着限电有所放松，加上出口带动，预计需求或有所恢复，而海外需求继续保持强势。整体来看，虽然短期消费弱势对铝价构成拖累，但由于海外能源危机蔓延，供应干扰仍旧是交易的主逻辑，重心从国内转向海外，关注25000关口突破情况；中长期来看，随着北半球冬季来临，能源短缺将面临重大考验，供应端缩减仍有加强可能，沪铝2.5万关口大概率会突破。

　　操作建议：偏多思路，适当增加短线交易

　　风险因素：出口政策调整；需求明显走弱；美联储流动性收缩；供应端明显收缩。

(责任编辑：简儿)

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