中信期货第46周铝周报：库存压力较大，警惕铝价回调风险

　　主要逻辑：

　　1.供给方面：限产政策干扰仍在，8月下旬-9月上旬，新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策，9月中旬广西进一步加码，9月中下旬贵州鼓励电解铝企业错峰生产，十月份青海、宁夏和贵州限产，云南文山电解铝故障，电解铝供应或有所下降。内蒙古、广东、广西、江苏等地调高电价，其他省市电价也将逐步上调，铝冶炼电价上升，氧化铝价格下降，电解铝总成本下降，企业生产处于盈亏平衡附近。

　　2.需求方面：房地产政策底已现，悲观预期修复，但房地产销售仍然承压，企业资金底到来尚需时日；国务院禁止一刀切限电，加上铝价回调较多，下游开工率弱回升，电解铝需求偏弱。

　　3.库存方面：社会库存增加3.1万吨至103.8万吨，铝供应减需求升，库存拐点或将临近。

　　4.整体来看：多地上调交易电价，冬季来临，动力煤需求向好，价格逐步企稳，氧化铝价格下降，辅料价格上行，电解铝成本小幅下降，但依然坚挺，云南文山电解铝厂故障，加上企业利润回落，供应或有所下降。需求端，房地产政策趋松，但真正转化成房屋数据改善还需要时间，需求改善力度偏弱，电解铝累库压力较大，警惕铝价回调风险；中长期来看，铝价要逆转当前偏弱局面，必须要供应端进一步明显下降，或者需求明显改善或者房地产行业数据见到改善。

　　操作建议：多头离场观望。

　　风险因素：需求明显走弱；供应端明显收缩；抛储不确定性。

(责任编辑：简儿)

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