华泰期货锌铝周报：国内消费偏弱 铝价维持震荡

　　铝策略观点

　　近期铝价窄幅震荡。供应方面，据SMM统计，7-8月份四川因电力及事故导致减产规模达28.5万吨，但近期云南和甘肃等地区继续推进复产及新投产进程，供应仍维持高位。成本方面，国产氧化铝市场价格略有回落，跌幅较小。电价及阳极价格整体波动不大，电解铝成本端价格相对稳定。近期铝价维持在18000 元/吨以上关口，行业利润稍有回升，但部分产能完全理论成本仍处亏损状态。需求维持弱势状态，且因江浙、川渝等地电力供应紧张，加之部分地区疫情干扰，部分下游企业开工受限。终端消费表现仍较为不佳，地产延续弱势。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，LME库存下滑至28万吨附近，处于历史低位。整体来看，短期内基本面供强需弱的格局难以扭转，需关注能源危机对海外供应的影响，短期建议中性对待。

　　策略：单边：中性。套利：中性。

　　风险：1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

　　锌策略观点

　　近期锌价先扬后抑。宏观方面，美国CPI同比涨8.5%，增幅低于预期值，市场对未来加息预期减弱。中国7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，预期13883亿元，前值51700 亿元。海外能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响， 导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。国内锌市仍维持供需双弱局面，下游消费较为一般，预计短期内需求偏弱的表现无法为锌锭提供持续上涨的支撑。供应方面， 随着进口矿的流入，内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量逐渐回升，但考虑到副产品硫酸价格下跌，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑。近期能源危机再度引发市场对欧洲供应的担忧，但考虑到当前国内下游消费表现疲软，建议中性对待。

　　策略：单边：中性，短期偏强震荡。套利：中性。

　　风险：1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

(责任编辑：淘淘)

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