南华期货：铝宏观风险升温，暂避其锋芒

    【盘面回顾】受宏观情绪牵连，近期沪铝下跌为主，伦铝下跌明显，内外价差扩大，进口窗口临近打开。

    【产业表现】供应端，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，四川复产贡献增量。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.6吨，环比上涨0.13%。成本方面，煤价弱稳，预焙阳极持续回落，电解铝成本小幅下移。需求：上周加工龙头企业开工率64.2%，周环比上升1pct；铝锭前一周出库17.3万吨，环比增加0.4万吨；铝棒前一周出库6.66万吨，环比增加0.56万吨。库存:截至3月17日，国内铝锭+铝棒社会库存138.04万吨，较上周去库5万吨，其中铝锭去库5.6万吨至121.1万吨，铝棒累库0.6万吨至16.94万吨。保税区库存4.94万吨，环比减少600吨。LME库存55.24万吨，周度累库0.4万吨。

    【核心逻辑】海外宏观风险升温，国内基本面难敌宏观压力。展望后市，维持震荡观点，但建议密切关注当前宏观情绪变动。首先，供给大体量的松动要看二季度中后期的西南来水，气候难测，与其博弈几个月后的降水，不如着眼当前供给受限的现实。需求方面，低价刺激买需叠加消费复苏，铝锭显著去库，上周下游开工增色明显，需求周环比明显好转。即使我们依旧维持谨慎乐观的态度，但不可否认电解铝基本面不错，刨除宏观的影响，铝价面临的问题本应该是需求能够创造多大的上方空间，但是近期的海外宏观问题打破了平衡，宏观与基本面出现背离。对于有色品种而言，宏观的力量一直不可忽视，尤其是当恐慌性的宏观情绪来临之时，动荡的市场中活下去是第一要务，其次才是创造收益，因此建议近期轻仓操作或者观望为主。

    【策略观点】观望，关注1.8w支撑，短期等待右侧低多机会，期权方面关注买入看涨期权机会。

(责任编辑：简儿)

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