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核心观点：出口增速下滑，国内步入消费淡季，铝价反弹高度有限
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，2023年5月国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%；运行产能4092.3万吨，开工率90.4%，环比增长0.4个百分点。5月国内铝厂仍然维持较高的铝水比例，国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。
（2）需求：据海关总署，2023年5月国内未锻轧铝及铝材出口总量约为47.5万吨，同比减少29.8%；1-5月累计出口总量231.5万吨，累计同比下降20.2%。
（3）库存：截至6月7日，LME库存58.95万吨，日环比持平。上期所仓单6.39万吨，日环比减0.1万吨。
（4）估值：截至6月7日，A00铝锭报铁水20元，日环比持平。电解铝估算成本16480元/吨，日环比持平；吨铝利润1900元，日环比涨90元。
综合分析：宏观方面，加拿大央行意外加息25个基点，市场预测美联储6月加息概率升至30%左右。若6月暂停加息，7月仍有较大概率加息一次，押注美联储货币转向仍为时尚早。中国5月出口同比下降7.5%，降幅高于预期的-0.4%，主要是前期积压订单消退叠加海外需求走弱。基本面方面，贵州和四川尚有20万吨产能待复产，6月云南来水有所增加，预计6月下旬会有复产动作。5月铝材出口同比下降29.8%，国内下游需求逐步进入淡季就需求端向上驱动有限。5月铝水比例较高，铝锭库存维持较低水平，对价格形成支撑，但6月铝厂或有增加铸锭计划，铝水比例下降或带动铝锭去库节奏放缓。成本端氧化铝与阳极价格下调带动估算冶炼成本进一步下移，成本支撑继续弱化。吨铝利润走扩难度较大，仍以反弹做空远月合约思路为主。
市场研判：反弹做空远月合约思路。
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(责任编辑：简儿)
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