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核心观点：铝锭社库继续积累，货源紧张缓解令升水走弱
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，目前云南主流铝厂的复产基本完成，总复产规模达到180万吨，带动国内电解铝运行产能达到4276万吨附近，初步测算8月国内电解铝总产量361万吨，同比增长3.5万吨。日均产量11.6万吨，日铸锭量约为3.1万吨左右。1-8月国内电解铝总产量有望达到2728.6万吨，同比增长2.78%。
（2）需求：据SMM，截至9月1日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.5%，周环比
下降0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月4日，LME铝库存50.64万吨，环比降0.2万吨；上期所仓单2.61万吨，日环比降0.01万吨。SMM社库51.9万吨，环比升2.6万吨。
（4）估值：截至9月4日，A00铝锭报升水20元，日环比降30元。连续基差170元，日环比升180元；连三基差730元，日环比升140元。电解铝估算成本16582元/吨，日环比升10元；吨铝利润2838元，日环比降200元。
综合分析：宏观面没有重大数据公布，整体延续此前预期。国内设立民营经济发展局，主要协调民营经济发展重大问题，增强民营经济发展信心。基本面来看，云南达产带动国内电解铝运行产能接近峰值，但社会库存仍然较低，一方面是铸锭量较少，另一方面是消费端也有韧性，地产竣工、新能车产量、光伏装机等终端消费增速不弱。从最新库存数据看，铝锭社库环比上周四增加2.6万吨至51.9万吨，各主流消费地到货有不同程度补充，金九银十首周呈现供强需弱格局。上周五以来已观察到铝价重心上移后下游接货意愿下降，吨铝利润也触及3000元的相对高位，逢高止盈是较为合适的选择，冶炼企业可考虑逢高套保锁定利润。周一沪铝主力合约受阻重新回落至万九下方，可关注升贴水与下游采购意愿。
市场研判：暂且观望，等待价格回落后基差再度走扩的做多机会
金国强
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(责任编辑：简儿)
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