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核心观点：8月社融好于预期驱动铝价偏强，到货补充令铝锭库存回升
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
（2）需求：据SMM，截至9月8日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.7%，周环比上升0.2个百分点，较去年同期下降2.3个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月11日，LME铝库存49.95万吨，环比降0.2万吨；上期所仓单2.56万吨，日环比降0.05万吨。SMM社库52.4万吨，环比升0.7万吨。
（4）估值：截至9月11日，A00铝锭报升水10元，日环比跌10元。连续基差-70元，日环比降185元；连三基差605元，日环比降145元。电解铝估算成本16604元/吨，日环比持平；吨铝利润2845元，日环比涨70元。
综合分析：8月金融数据表现好于预期，新增社融3.12万亿，好于预期2.46万亿，前值5282万亿；新增人民币贷款1.36万亿，好于预期1.2万亿，前值3459万亿。央行罕见盘中发布社融数据，同日召开外汇市场自律机制专题会议，提出坚决防范汇率超调风险，后续市场预计政策仍将继续支持宽信用，包括9月降准等措施仍有预期，宏观情绪回暖驱动铝价维持偏强表现。基本面来看，云南达产带动国内电解铝运行产能接近峰值，但8月铸锭量同比减少11.7%。区域间价差扩大带动铝锭在地区间流转，各主流消费地均有不同程度到货补充，社会库存环比上周四小幅积累0.7万吨至52.4万吨，仍较上年同期低17.2万吨。现货市场持稳，华东市场积极出货为主，升水跌10元/吨，中原地区贴水小幅扩大20元至100元/吨，华南地区出多接少，贴水扩大20元至220元/吨。总体看，宏观情绪驱动沪铝延续偏强，关注现货成交意愿。
市场研判：暂且观望，等待价格回落后基差再度走扩的做多机会
金国强
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(责任编辑：简儿)
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