中泰期货：3月20日铝早评

　　19日隔夜沪铝主力2405收盘报19275跌30，LME三月铝收盘报2269跌7.5，现货方面，19日SMM华东现货铝锭报19250持平贴50持平。库存压力较大，持货商积极出货，无锡市场成交报价贴水20至贴水10，佛山市场报价贴水20至贴水10。

　　宏观方面，1-2月，社会消费品零售总额同比增长5.5%；固定资产投资同比增长4.2%，较去年全年增速提升1.2个百分点，基建和地产投资增速放缓；工业增加值同比增长7%，同比去年底略有加快。

　　供应方面，电解铝云南启动复产，先期释放80万千瓦可启动40-50万吨电解铝复产，后续复产需待电力负荷情况，预计至5月底实现100万吨左右的启动目标；四川启明星本周启动停产技改，涉及产能6.5万吨（50%），预计7月份启动全面复产。截止至3月17日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4221.85万吨，较上周同期增加2万吨；

　　库存方面，铝锭累库基本见顶，铝棒库存去化显著。3月18日周一，上海钢联公布数据显示，国内主要消费地铝锭库存报89.2万吨，较上周四增加0.3万吨，增幅放缓；同期，上海钢联公布数据显示，18日国内主要消费地铝棒库存报26.9万吨，较上周四下降0.7万吨。

　　进出口方面，1-2月份出口改善明细，进口铝锭激增。海关总署最新数据显示，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。2024年1-2月未锻轧铝及铝材累计进口量为72万吨，同比增加93.6%，预计1-2月累计进口铝锭45-50万吨，创去年以来新高。

　　铝逻辑及策略建议：美联储利率预期宽松；基本面供需平稳，但市场交易情绪一般，流通货源偏多，现货升水较弱，预计短期铝价维持高位震荡，中期考虑到库存水平偏低，供应预期偏紧，建议逢低做多为主。

　　氧化铝方面，19日隔夜主力AO2405报3314跌26，山西三网均价报3302跌8，山东三网均价报3250持平，现货成交报价仍贴水三网，甚至贴水盘面，已打开交割窗口。

　　供需方面，山西河南铝土矿积极准备复产，氧化铝产能持续回升，个别企业恢复满产运行，供需整体偏向宽松；需求方面，云南启动复产，预计至5月底将有100万吨左右产能实现复产，带动西南氧化铝需求提升。

　　库存方面，19日上期所氧化铝仓库仓单约8.53万吨持平，厂库仓单600吨持平。

　　氧化铝逻辑及策略：供需整体趋于宽松，现货价格持续回落导致支撑下移，考虑到氧化铝流动性较差，基差波动较大，短期建议区间操作。

(责任编辑：静水)

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