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核心观点：社会库存较节前积累，宏观因素驱动铝价偏强运行
主要逻辑：
（1）据SMM统计，2024年3月国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%，国内电解铝运行产能约为4210万吨左右。预计云南第一批复产在4月份中旬或达产，4月底国内电解铝运行产能环比增加25万吨左右至4235万吨。
（2）据SMM，上周铝锭出库量10.20万吨，较前一周减少0.49万吨；上周铝棒出库量3.66万吨，较前一周减少0.96万吨。
（3）据SMM，几内亚铝土矿周度出港持稳，4月5日当周几内亚铝土矿出港量240.61万吨，周环比增加21.03万吨。
（4）4月8日，SMM铝锭社会库存86.3万吨，环比节前积累1.6万吨；铝棒社会库存24.9万吨，环比节前积累0.97万吨。
（5）4月8日，铝期货仓单110552吨，较前一日增加4837吨；LME铝库存533150吨，日环比减少2325吨。
（6）4月8日，华东地区现货对04合约报贴水90元/吨，日环比持平；中原地区现货报贴水180元/吨，日环比-10；华南地区贴水110元/吨，日环比+5。
（7）LME铝涨0.35%报2459.5美元/吨，驱动铝价上涨的因素与铜价相似，一是宏观层面地缘政治冲突加剧与二次通胀的预期有所加剧，黄金、原油、有色板块共振走高。二是供应端存在隐忧。云南地区复产仍有不确定性，预计首批复产产能50多万吨，其余剩余产能复产或因区域内干旱水电供应不足暂且搁置。几内亚限电影响矿石生产与发运尚未可知。其他方面，下游以刚需采购为主，现货货源较为充足，铝锭和铝棒社会库存环比节前继续积累，主要地区现货维持贴水格局。当前铝价上涨主要受到宏观地缘政治与二次通胀的因素影响，铝价重心上移后生产利润较为可观，生产企业择机进行存货保值。后续关注宏观交易叙事切换、云南地区复产情况以及几内亚限电实际影响。
市场研判：偏强运行，生产企业择机进行存货保值。铝价下方支撑区间上移到19600-19700。
金国强
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(责任编辑：简儿)
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