华安期货：4月25日铝早评

　　铝：

　　昨日沪铝价格小幅度反弹，沪铝AL2407合约收于20300元/吨。

　　社会库存小幅度走低符合季节性规律（绝对量处于近几年低位），供给端维持高开工（4月初电解铝运行产能来到4228万吨），中游铝加工企业开工回升（周度回升0.2%，依然低于20-23年同期开工），但依然难言整体基本面边际改善。

　　铝土矿-电解铝：进入4月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象，地区有价无市的现象较为严重。河南和山西地区氧化铝产能逐渐复产，主因进口矿的到位。云南地区小部分产能复产，全面复产等待丰水期到来，电解铝端维持高供给状态。

　　宏观政策：根据美4.19联储官员的讲话再次偏鹰，强调根据市场可能再次重启加息，可见商品通胀也开始让联储政策开始摇摆。

　　交易层面：铜铝比为3.90，历史分位数为0.9744，沪铝持仓开始回落至62.8W手，较多技术指标皆处于超卖位置。

　　目前沪铝价格运行的主要逻辑已不能单以基本面和美联储降息周期去解释，目前市场上涨的品种集中在黄金、铜、铝等以美元计价的大宗商品上，而国内商品维持跌势的较为罕见的局面。目前关于金属价格上涨的原因有以下几种逻辑以“去美元化、美经济强势带动以美元计价金属上涨……”，虽然究其原因上述逻辑都存在一定瑕疵，但宏观资金推动是公认的主因，在上述逻辑证伪前，市场仍将维持上涨趋势。

(责任编辑：盈盈)

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