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核心观点：看涨
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金融监管总局：要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存继续走低，斜率变抖（环比上周下降3.6W吨，目前76.8W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（5月初电解铝运行产能来到4269万吨，环比增加41万吨，4月云南地区复产50.5万吨，五月仍有40-50万吨复产产能空间），中游铝加工企业开工64.9%（周度持平，高于22-23年数据）需求整体稳定。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到铝棒加工费为230元/吨。
2、 铝土矿-氧化铝：进入5月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象（国产铝土矿同比下滑22%），地区有价无市的现象较为严重。消息上传出山西地区准备逐渐复产，但实际复工仍需观察。
3、宏观政策：国内4月经济数据公布，工业和出口亮眼，固定资产投资、房地产销售、社零、服务业生产指数则不同程度低于前值。考虑到假日周期以及采用支出法核算下地产低迷，呈现上述情况，当整体经济总量稳定趋势不改，不易悲观。
4、交易层面：铜铝比为4.01，历史分位数为0.9976，沪铜持仓创新高、沪银和沪铝周内大幅度增仓。外盘COMEX铜因逼仓导致快速上涨，阶段性扰动变大。LME铝仓单出现大幅度增仓，5.17日为70.1W手，环比增加50W手。
明确宏观资金推动为本轮有色金属上涨的核心原因。展望下周行情：沪铜价和持仓创历史新高验证本轮宏观推动有色金属上涨仍在持续，辅以沪铝基本面周度数据环比小幅改善以及国内4月经济数据总量依然稳定，铝价有上涨空间。观察锚点：铜持仓的净流入为本轮行情持续上涨的基础，铝价高点估值来自于铜/铝比，以两个标准差（95%对应的比值为3.87），保守预期本轮铝价短期有冲破22000区间可能
(责任编辑：简儿)
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