五矿期货铝月报：宏观可能改善，上方阻力加大

　　供应端：国内电解铝运行产能继续抬升，冶炼开工率小幅提高，预计5月产量略微增加；海外电解铝产量相对稳定，尽管存在俄铝检修传闻，但实际影响仍待观察。

　　库存&现货：4月国内电解铝库存显著去化，保税区库存小幅累库，LME市场铝库存减少。当月国内铝锭现货基差先扬后抑，LME市场Cash/3M维持贴水状态，贴水先扩后缩。

　　进出口：3月中国原铝进口量为22.2万吨，同比减少11.0%，1-3月累计进口量为58.4万吨，同比减少19.1%。4月国内铝锭现货进口亏损缩窄，有利于进口而相对不利于出口。

　　需求端：4月随着铝价下探，国内铝材开工率表现强于预期，其中铝棒开工率提升幅度较大，铝杆和铝型材开工率亦较强。进入5月，国内逐渐进入季节性淡季，叠加贸易局势对终端产品的冲击，铝需求预期转弱，不过电网、新能源汽车、家电等领域仍提供了较强的需求支撑。

　　小结：进入5月，美国关税政策影响预计较为反复，不过随着美国债务压力加大，中美关系存在缓和的可能性，国内制造业景气度边际走弱，需要观察政策跟进的力度。产业上看当前铝水比例偏高和铝棒加工费维持的情况下，国内铝锭库存有望延续震荡下滑，从而将继续给予铝价较强的支撑，而压力来自需求边际转弱和宏观的反复。总体预计本月铝价存在冲高的可能，但上方阻力将明显加大。国内主力合约运行区间参考：19600-20300元/吨；伦铝3M运行区间参考：2360-2500美元/吨。

(责任编辑：简儿)

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