麦格理评论（10-6）：铜与基本金属受制基本面而剧烈下跌，美元作用不大

 　　由LME指数测量的基本金属价格从其3月初的高点下跌了35%，近3个月来下跌了30%。作为最后一个运行于边际成本之上的商品，目前铜价的下跌态势与其他基本金属保持一致。 　　铜价在近3个月内下跌了2800$/t，或31.5%，到6085$/t,与美元在同期升值了14%关系紧密，美元升值使非美元计价的铜消费者的价格更加昂贵。但是，我们认为这个相关性也反映了两个变量都被宏观经济的发展所推动。 　　铜价被近3月来大多数国家需求前景的暗淡拉低，但是需求的向下修正在欧洲和中国体现更大，而之前预期相比美国能得到良好支撑。在欧洲的向下修正是由于在此期间内美元对欧元的向上压力，以及普遍的“流动避险”产生的向上压力。 　　毫无疑问，世界范围内需求预期的恶化将导致铜市场在未来的6个月走向显著过剩的可能性增大，我们的观点是铜在2009年将会出现470000吨的过剩。将这个过剩放入考虑中，下表包含了我们对到2009年末的铜库存的预期，并更广泛的描述了自1987年来的铜库存对应的需求周数以及价格的变化。 　　铜价的下行风险使我们的过剩预期成为现实。事实上，铜价在上周收盘价比麦格理预期的90%的铜成本曲线高38%。但在很短期内，LME铜价在上周下跌了10.7%，而SHFE闭市，保持LME库存暂时较低。不管怎样，接下去的2个月铜的套利会促进中国铜的进口。 　　此外，美国救援计划（刚刚通过）以及预期内的中国10月末或11月初的财政/货币刺激将给价格提供暂时的支撑。 　　事实上，在未来的6个月，铜价将对空头回补反应敏感。铜价易受暂时的空头回补影响的观点是基于近3个月来空头头寸的逐渐建立。下表描述了自7月以来持仓量显著增加同时价格下跌，表明了空头头寸的积累。

(责任编辑：晓忠)

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