麦格理银行评论（1-21）：ICSG数据显示供给继续过剩

　　国际铜业研究组织公布的数据显示，正如预期2008年末全球铜需求继续恶化，并不只是精炼铜市场的小幅过剩。不过目前ICSG数据只是统计到2008年10月，并没有数据支撑未来几个月的需求下降。但我们相信本年铜市场依然萎靡。

　　有趣的现象是数据上呈现出2008年铜矿供应下滑，按照ICSG预估精铜矿产量前十个月年比下滑0.6%，因铜矿品位等级变化很难预估铜矿最终的冶炼精炼铜产量。不过按照ICSG提供的数据显示2008年前十个月铜矿产能利用率仅为82.8%，低于2007年同期的86%和2002至2004年间高达近90%产能利用率。

　　铜矿供应下降和产能利用率的降低下，精炼铜产量却能增长，而且更让人惊奇的是矿商和冶炼厂之间的加工费TC/RCs大幅上涨，由2008年45 美元/吨（4.5美分/磅）升至2009年75美元/吨（7.5美分/磅）。不过长单加工费的上涨是受到短单加工费上涨的影响，短单加工费变动更能够体现出精炼铜市场当前的局面现状。尽管产能利用率已经下降，但印度炼铜问题和中国需求的放缓还是将限制精炼铜的需求。

　　目前精炼铜使用率倍受关注，ICSG数据显示部分地区铜需求进一步下滑，例如美国和日本，但不包括中国。

　　通过数据可以发现，除中国外地区的精炼铜使用量跟OECD领先指标呈现出正相关。两年前OECD指标就呈现出下滑趋势，最早出现在2007年初，而与此同时，全球铜需求也开始下降。不过到2007年末两者出现分歧，OECD领先指标依然重挫下滑，但全球铜需求（除中国）已经开始走稳甚至回升，尤其是近几个月。

　　我们把这种变化归因为近两年使用废铜替代精炼铜的代价越来越高，因环境保护限制废铜使用导致，所以近几个月来，铜价下跌导致废铜使用量下降，尤其是填补下滑的铜需求。我们认为未来的几个月铜市场的减产依然继续，只不过由大幅减产转为温和。

　　我们预估2009年铜市场依然不断减产，但废铜减产规模可能没有2008年末预计的那么多（原预估减产40万吨废铜）。虽然铜市场并不类似于铝、镍和锌那样有大批大型铜企宣布减产计划，但铜产量预估还将低于预期。生产线突发故障、推迟扩产和小规模矿厂停产等都能有效支持2009年铜的减产计划中。

(责任编辑：晓忠)

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