美尔雅期货：铝一周评述

LME三月铝概况： 
开盘2800美元/吨，最高2800美元/吨，最低2666美元/吨，收盘2715美元/吨，比上周五下跌了77美元。成交量615830（手），成交量与1月份的前三周相比明显萎缩；持仓量532036（手），比上周+9658（手）；库存量746850（吨），较上周+18800（吨）。 

市场分析： 
本周LME期铝价格走势振荡。周一的暴跌已为全周的走势设定了基调，随后几天的反弹缺乏力度，到了周五，随着铜、锌等金属的暴跌，铝价又一次被拖累走低，一周的收盘价格勉强站在2700美元/吨整数关口之上。 
从宏观经济层面看，本周有两件事情值得关注。一是美国公布去年4季度的GDP增长速度提高到3.5％，结束了连续两个季度急速下滑的局面，这个结果也高于市场的普遍预期；二是周三美联储一如预期地在FOMC会议结束后宣布维持利率不变。 
4季度GDP回升与OECD美国指标持续回升相符，反映出美国经济在经历了房地产市场的严重衰退后开始企稳。目前还远没有达到谈论美国经济再次腾飞的阶段，因为多数反映制造业的指标仍指示偏弱的状态。我们只可将GDP指标的变化解读为下滑的速度在放慢，下滑的动能被削弱。 
不过在美国铝的消费未见明显好转。日前有报道说美国的现货升水已经降到了负值，说明美国铝消费萎缩的势头没有丝毫的停顿，也说明LME强劲的现货升水也开始影响到贸易溢价，甚至在现货升水一向十分强劲的欧洲，近两日升水的幅度也开始下降。 

业内对2007年铝价的看法也逐渐由乐观转向谨慎。本周加铝CEO表示预计今年全球市场过剩近20万吨，铝价将出现回落。结合西方复产和中国的新增产能的情况看，这种判断不会让人吃惊。 
但本周的铝价下跌从盘面上看被动的成分很多。从周五的价格走势看这种跟跌的特征表现的更加明显。在铜和锌价格几乎是崩溃式下跌的同时，铝价的跌势仍算是温和，没有跌破2700美元/吨，收盘时现货对三个月合约的升水也还保持在高位的水平。 

不过我们对后市越来越担心了。铜是基本金属中的龙头品种，锌是2007年最被机构普遍看好的金属，两者进入2007年后糟糕的表现已经不能用偶然的价格波动来解释了。表现强劲的金属几乎全靠着罢工之类的短期利多因素的支撑，价格连创新高的基础其实是非常脆弱的。 

更让笔者担心的是周五金属的暴跌与市场传出基金严重亏损的消息有关。据说华尔街日报报道一家名为Red Kite的对冲基金在2006年获得丰厚获利后,今年头几天就亏损了约20%,目前正试图缓和投资者抽离资金的势头。相信大家还记得不久前美国对冲基金Amaranth在天然气期货失手后导致的天然气和石油市场的价格暴挫。其影响至今都没有消除，天然气和原油价格从此一蹶不振。 
这家Red Kite基金在当初国储局事件中就曾屡屡被提起，应该是当时期铜做多的主力之一。而最近则有传言说期铝温和逼仓的背后又看到这家基金的背影。假使如此，则铝的后市大为不妙。因为铝市场的基本面正在由短缺向过剩转化，此时失去了逼仓的支持，铝价恐难以在2700美元/吨站住。 
笔者认为下周需高度关注有关Red Kite的一切消息，并需提防因逼仓失败引发的价格暴跌。原本笔者预期此轮逼仓将在2月份把铝价送上2900美元/吨，目前看来这是不可能的。因此建议铝厂提前保值，在春节前建立适度的保值头寸。 
从图表上看，1月份铝价运行于2400－2880美元/吨的区间。我们判断一旦挤仓失败，铝价将在短期内跌至2400美元/吨。 
沪铝主力合约0704概况： 
开盘价19430元/吨，最高价19590元/吨，最低价19090元/吨，收盘价19510元/吨，比上周上涨了100元。成交量152534（手），持仓量46666（手），比上周增5116（手）。本周库存29293（吨），库存变化-9094（吨）。 

市场分析： 
受伦敦市场周一暴跌的打压，沪铝市场周二一度暴跌。但在19000元/吨附近还是得到了很强的支撑。因看到之前几次铝价跌到19000元/吨时都被买盘托住，此次抄底买盘仍很活跃，铝价此后一路上扬，周五虽然未能持续冲高，但收盘价格仍高于上周末的水平。 
周五上海期货交易所公布的库存公告有些出人意外。公告显示上海地区和南海地区的铝库存都在大幅下降，一周内库存竟然减少了9千多吨，整体库存水平再次低于3万吨的水平。但没有迹象显示本周需求突然加速，或者供应明显减少。库存的变动耐人寻味。 

国内氧化铝现货价格在1月份持续上涨对铝价构成了一定的支撑。当市场得知中铝从周四起将现货氧化铝价格上调了50％之后，上海市场连续两天铝价稳步走高。对于氧化铝在3000元/吨之上的持续性市场是深表怀疑的，继续快速增长的供应始终对氧化铝价格的上涨形成沉重的压力。 

因此依靠氧化铝价格上涨来维持铝价的升势看上去令人担心。周边金属价格的暴跌为铝市场增加了新的下行压力。对春节过后库存大幅增加的预期则对远期合约形成了更大的冲击，而近期人民币的加升值又为原铝出口增加了新的难度。

(责任编辑：晓忠)

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