首创期货：基本金属继续收低

　　昨晚，尽管美国10月工业产出增幅高于预期，但市场反映冷淡，基本金属走势追随道指收低。在欧元区、日元区经济先后进入衰退的背景下，美元短期还会以坚、稳为主，同样易压制商品市场。宏观面上，周内还需关注美国通胀及新屋开工、营建许可数据。整体氛围偏负，人们更为积极地偏向美国季度GDP出现滑落。

　　有色金属企业的减停产消息非常普遍。整体看，我们强调：

　　其一，产品的价格虽然大幅下行，但生产成本也在下行。铜精矿的价格出现了明显走升的趋势，生产原铝的辅料也在下滑。其二，国内的减产，要放在全球供给的大环境里。从铜精矿加工精炼费的主动走升看，价格绝没有触到国外大型铜矿的底线；而铝，我们也未看到其余国际垄断企业的减产行动，国外大型企业的原铝生产成本还要比国内低。其三，发生减产行动本身是市场明显过剩的表现，也就是说过剩已经持续一段时间了，减产是滞后于过剩的。这点可以参照最先减产的锌行业，可以说从6、7月份出现明显减产至今，半年过去了，我们仍未看到价格的有效止跌。因此，减产行动本身对价格走势的影响需要时间，短期很难有效。从供需平衡角度看，减产的目的是为了跟随需求下滑的脚步，估计早已减产的锌行业供需状况会在明年二季度出现一定改善，而铜我们认为状况改善的时间会更长。总之，我们仍不看好基本金属表现。

　　铜：库存的快速释放将主导金属基本面利空，铜价在年底/年初阶段也有着继续向3000美元挺进的动能。至于沪铜，我们认为要顺势，尽管1万亿的投资将在未来2-3年进入电力行业，但这决不是“锦上添花”。我们认为铜的过剩状态，将主要流向两个方向，其一，就是LME 库存；其二，很可能是中国，因为相对其他经济体，中国仍算得上是一个不错的消费者。未来中国到港铜量同样面临连续走升的压力，这会继续对价格产生压制。操作上，空头思路延续，3万以上的空头持有显得安全。

　　铝：伦铝还会向1800美元上下震荡。而沪铝重心已跌至1.4万下方。昨日盘面看，价格在跌至13500水平上方时，沪铝部分合约开始缩减跌幅，前期的震荡区间暂时仍是有效的。财政部将在12 月1日上调铝材出口退税。我们认为，这个消息对市场产生的积极效果有限。同对待中国铝企业减产的态度一致，我们强调对于需求也应放在全球疲软的大环境里。中国出口退税上调易对国外市场产生更大压制。操作上，当前水平观望，1.35万的短多操作盈利空间不大。

　　锌：相对于去年1-9月全球锌市1.3万吨的过剩，国际铅锌小组认为今年同期 11.2万吨的过剩量压力较重。尽管明显的减产发生在中国，但精锌产量的增长仍是明显的。后市LME库存的压制最为关键。我们认为，锌价主要还是疲软震荡，而且也有一定跌幅，外盘很可能再次向1000美元震荡。操作上，建议介入的短空头寸持有。

(责任编辑：晓忠)

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