首创期货：中国需求将使外盘金属失望

　　昨晚，尽管美元疲软推动黄金、原油，但LME基金属基本维持亚洲盘时段因上海市场拉动带来的涨势。其中，铜价的指引仍然最重。对于后市我们仍持不乐观的态度：

　　1、中国需求带来的负面影响加剧。去年中国精铜消费增量几乎为全球增量贡献了100%，但急剧下滑的PPI、以及相当不利的进出口形势，恐加重市场隐忧。尽管11月精炼铜进口估计也能达到10万吨，但对比9-10月的进口环境，这个数据略有失望。

　　2、昨日沪铜涨势主要归功0812即将交割及换月影响。从合约涨幅看，市场对后市不乐观情绪依旧，远月合约表现逊于近月合约。

　　3、铜： LME期铜进入04-05年牛市能量积蓄区，这个区间大体在2600-3300美元，目前三月期铜正在该区域震荡，年底及春节前由于消费情况不容乐观，各国实体刺激政策需要贯彻，价格很可能在3000美元下方震荡。

　　我们担心库存在突破30万吨后出现更进一步的加速上行，因减产意愿不强，需求还在恶化。

　　库存在突破30万吨后，笔者担心它会更进一步的加速上升。因即使以这个震荡区间看，铜产商减产的意愿仍然有限。宏观依然延续悲观气氛，重点关注道指变动。至于美元，讨论较多，但我们仍不认为中期美元会重新进入大举贬值的通道。且在当前经济环境下，基金对工业金属的金融保值意愿不会太大。

　　沪铜市场，我们主要还是认为，国内价格会被动跟随伦铜变动，倾向下滑，这是大的趋势。需要注意的是，沪铜指数在价位上已跌至04-05年能量积蓄区2.4万水平，形态上先于伦铜跌势，持仓量/成交量的频频放大，也表明市场在目前价位分歧大。因此，当后市伦铜跌至我们强调的区间低点时，随时警惕沪铜可能出现的滞跌迹象。操作上，空头可继续持有，但需在较低水平灵活应对较大程度的反扑，目前看，远月合约如0905、0904首先注意2.2万一线。

　　国内关注中央经济会议对拉动经济的具体举措。云南收储属于变相银行质押，实质效果不大，符合我们上周的判断。总之，对于铜的操作，我们强调可能出现的内盘低价位滞跌。

　　锌：后期外盘锌价将会因自身库存及铜价拖累陷入被动的下行震荡。技术上，围绕1000美元上下震荡看上去更为稳固。沪锌价格还很可能跌破9000元。操作上，短线为主，少量短空介入持有。

　　铝：外盘铝价更进一步将向1400美元上下震荡，全球龙头行业更为积极的减产行动将是支撑铝价的关键，但中期过剩状态难有起色，消费疲软的迹象更被市场重视，且库存升势不断。沪铝上跌幅迅速，现货价格同样走跌至10110一线。趋势上，倾向可能会跌破1万，但不排除跌破后的迅速反弹。操作上，顺势空头灵活持有，着重警惕跌破1万后的市场反复。

(责任编辑：晓忠)

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