首创期货：谨慎对待金属涨势

　　昨日内外盘铜价涨势迅猛，并拉动基金属整体上涨气氛。

　　首先，上周原本极为悲观的气氛在沪铜触及跌停后迅速扭转，前期超跌、中央经济会议的召开调动着市场情绪，下午盘沪铜收涨，虽放出巨量，但日内增仓在尾盘迅速缩减，盘中短多操作对价格涨势贡献大。其次，沪铜收盘后，LME受美元贬值及美股影响继续上行，电子盘收3302.5美元。

　　后市看，我们强调谨慎对待昨日涨势，尽管跌幅看起来愈发有限，且最糟糕的情况已经过去，但外盘金属仍有下跌空间，后市将出现“L”型困局，疲弱的经济状况会延续下去，投机性买入操作不被我们建议：

　　其一，伦铜上周五首次跌破3000美元整数关，技术上，在这个点位出现反复是正常的。可以说，自上周承接的极端悲观态度在超卖的氛围下得到修正，笔者也忽视了此点，不过大势不乐观的情绪是不会很快变化的。

　　其二，宏观气氛在时点上有些“利空出尽”。继上周五美国失业率创34年低点后，新任总统拟促进就业以及从事大型基建的计划、美国国会拟对汽车业救助计划通过的预期，短暂利好市场。但美国经济远未脱离险境，失业率的扩大会带来更多的乘数效应，情绪依然偏负。

　　其三，美元方面，随着欧美利差的缩减，短期也没有支撑其继续走强的动力。但汇率的问题是相对的，昨日德国10月工业产出相当糟糕，而美国一系列的刺激政策已经转向实体经济。目前看，在欧日发达经济体没有明显转暖前，我们中期仍对美元持坚、稳看法，不认为美元已经进入新的贬值通道。

　　其四，在当前价位铜产商减产的意愿仍然有限。我们看到了近期关于智利、日本可能发生减产的消息，但由于缺乏明确的减产日期、减产量，对市场实际影响有限。且从成本考虑，投行已从此前3000-3500美元的成本推算，重新调回以前2000-2500美元的口径，即使发生减产，目前看力度也是相当有限的。

　　其五，库存的压力不能忽视，昨日LME铜库存已冲破30万吨，库存会更进一步的走升。

　　总之，我们对昨日铜价的大幅收涨持反弹态度。LME长期周线图显示，价格已经进入04-05牛市能量积蓄区，这个区间大体在2600-3300美元。年底及春节前的消费形势不容乐观。

　　今日沪铜，恐被动跟随伦铜，近期再次进入11月中旬涨跌停互现的局面，注意现货价格变动。操作上，不建议买盘介入，整体仍维持空头思路。

(责任编辑：晓忠)

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