鲁证期货：多空因素对峙 金属维持震荡

　　一、实盘播报

　　在上周突破平台后，本周铜价高位震荡，收于3680，下跌25美元。LME三月铝维持低位窄幅震荡的格局，周五收于1349.5美元，上涨39.5点。

　　二、行情成因分析

　　本周铜价维持高位震荡，承接上周的判断，我们在上周铜价大幅反弹的情况下对后期的反弹幅度以及持续的时间并不看好，本周的走势也显示了铜价上涨阻力较重，原因主要来自于推升3月以来铜价反弹的直接因素正在发生改变。

　　3 月初以来铜价大幅反弹的直接因素在于注销仓单回升以及随后的库存减少。注销仓单在上周达到近期最高12.24%后持续回落，截至周五减少至29825吨，占总库存的比例回落至5.99%，显示库存减少的动力正在减弱，而周四LME铜库存的增加或许也显示，库存减少以及由此推动的价格反弹将暂告段落。沪伦比价在国内触及30000后的回落也帮助我们确认了这样的判断，比价的回落将削弱套利买盘对于伦铜的支撑作用，库存的流动也或将减弱。

　　其次，我们依然强调宏观经济对大宗商品价格带来的根本压制。美国经济数据好坏参半，但是失业率再创25年最高值，显示经济并没有明显好转，摆脱衰退仍有很长的路要走。从LME铜库存的分布来看，美国维持大量库存持续流入的态势，显示其铜消费持续低迷。

　　中国经济一枝独秀，但是本周一系列宏观经济数据并不乐观。

　　（1）2月份PPI同比下降4.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点；CPI同比下降1.6%，出现6年来首次负增长，显示中国经济仍然面临通缩压力。

　　（2） 2月份中国外贸进出口总值同比大幅下降，进出口总值为1249.5亿美元，比去年同期下降24.9%。其中出口649亿美元，下降25.7%，进口 600.5亿美元，下降24.1%。至此，我国出口已连续第四个月出现负增长，并创下有史以来的最大降幅。数据显示中国经济仍然受到全球金融危机的严重冲击，这也引发了市场对于中国需求的忧虑。

　　（3）1-2月中国工业增长3.8%，其中2月份增长11.0%，增速持续下降。

　　这些数据显示，在全球经济一体化的今天，中国经济不可避免的要受到外部环境的影响，对大宗商品的消费需求较前几年也将有所下降。

　　从铜市场来看，中国1-2月铜产量同比增加10.9%至606000吨，2月铜产量为320000吨，同比增加18.4%。加之前期由于高比价吸引套利盘买入大量的铜，中国海关公布的统计数据也证实了这一点：2月份未锻造的铜及铜材进口32.93万吨，环比增长41.52%，创下历史新高。1、2月合计进口 56.21万吨，同比增长20.6%。这些进口铜一旦投放到市场，将对现货产生严重冲击。在实际消费需求未见明显启动的情况下，前期支撑价格的偏紧的供应状况将发生改变。

　　但是，从盘面来看，资金推动对铜价走势影响明显。CFTC的持仓显示，截至3月10日，基金持有COMEX期铜净空持仓20076，这是上周以来连续第二周减少，其中多头大幅增仓5094。国内来看，2月份人民币贷款增加1.07万亿元，继续保持在高位。之前，1月份贷款新增1.62万亿元，创下中国月度新增贷款新高。市场对于国内的经济政策仍存期待，货币供应增加将为沪铜上涨提供资金基础。

　　技术上看，本周伦铜位于前期震荡区域上沿外震荡，期价在突破平台后，经过一周的震荡整理，基本确立短期的强势，周K线持稳于20周均线上方，后期面临3800 美元的重要阻力。沪铜30000一线压制明显，但是期价在28000附近也受到明显的买盘支撑，目前仍然位置震荡态势。

　　结合基本面和技术面的分析，我们认为，铜价短期维持较强的态势，但上涨阻力重重，需要基本面更多利好因素的配合，目前并没有形成明确的上涨趋势，仍然上有压力下有支撑维持震荡态势。宏观经济的疲弱仍然是价格的主要压制因素，但只要经济不出现大面积的恶化，这一利空因素应该只是限制价格反弹的幅度，并不促成大规模的做空能量。鉴于目前多空因素对峙，市场没有明确的方向，操作上仍然建议投资者保持谨慎态度，维持轻仓短线交易的思路，逢低可以适量短多，及时止盈，28000 止损。

　　铝市方面，中国减产支撑铝价，国家统计局数据显示，2月份我国电解铝产量为89.4万吨，同比减少18.2％，2009年1- 2月电解铝总产量为178.08万吨，同比减少16.1％；虽然2月份氧化铝产量微增0.3％至171.99万吨，但是1-2月份氧化铝产量则同比减少 7.5％至323.02万吨。产量的大幅减少表明企业的减产在延续，或许能缓解国内供应过剩的状况，对铝价形成了支撑，沪铝后市可能继续小幅震荡上扬。但是铝库存持续增加基本面需求极度疲弱，供应过剩没有改变，高位库存仍然是价格的重要压制。操作上11500-12500短线交易，少量持有短空头寸。

　　三、后市研判

　　宏观经济没有明显好转，仍然在根本上压制金属需求，价格上涨面临重重阻力，需要更多利好因素的配合。但是市场并没有积聚起大规模的做空能量，加之对于政策的预期，资金推动迹象明显，关注价格对阻力位和支撑位的突破，震荡态势中还是以轻仓短线交易为宜。

(责任编辑：晓忠)

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