首创期货：伦铜周内面临回调

　　上周LME基本金属涨势强劲，电子盘铜价周内录得7.46%涨幅，电子盘铝价上涨7.48%，期锌上涨了4.16%。

　　美联储宣布实施量化宽松政策,买入3000亿国债,收购7500亿房贷担保证券,引发流动性忧虑，利空来袭拖累美元指数周三创下1971年以来最大单日跌幅，工业品市场强劲收涨，美原油涨势超过11%。指标方面，偏于利好，美国2月房屋开工年率58.3万户，好于预估45万户，年率成长22.2%，为1990年1月以来最大变动幅度；美国2月建筑许可也好于预期。然而，从各机构预期看，2009年经济形势难以转暖得到越来越多的肯定，金融危机已经慢慢渗透实体领域，IMF将 2009年全球经济预估调降到0.5-1%；美国经济预计萎缩2.6%，2010年在较低基数下成长0.2%；欧元区经济萎缩3.2%；日本可能萎缩 5.8%。

　　对于美元受量化政策贬值带来的影响，我们认为十分矛盾。一方面，美国实施量化政策对全球其他主要经济体的示范效应。汇率是相对的，如果都效仿美国开足印钞机，那么面对的形势将是中长期的通胀隐忧，全球经济将面临更为棘手的滞胀环境。目前看，欧元区对通胀的态度即使在经济衰退威胁下，仍相当警惕。另一方面，美元贬值或者全球流动性氛围下带来的商品价格，即生产资料价格的又一波飞涨，在目前形势下，不利于实体经济的恢复：其一，各国央行释放的流动性是否有效流入实体经济领域；其二，需求是低迷的，大宗商品价格的涨势无法得到消费支撑，导致更大的过剩倾向。总之，我们认为在实体经济悲观的环境里，各国需要相对稳定的汇率环境，需要相对稳定的价格环境，美元恐还难以进入连续贬值的恶性通胀，如果那样，持有美国国债比重最大的国家，同样也是全球最寄予希望的经济体-中国，将遭受更严重的形势。

　　在复杂实体经济环境下，笔者将工业品的涨势比喻为越做越高的“俯卧撑”，近期金融市场，特别是股市，流动性的显著放大是支撑看涨氛围的最重要因素。然而，基本面缺乏上涨的根基。

　　铜：从国内、国外公布的供给面数据上，我们认为上游产出有一定保证，形势没有铝锌那样恶劣。最大铜产国智利今年产量可能接近2007年，录得略高增幅。铜的内外供需在刨除国储影响后可能还会扩大。LME库存上周五跳增1万余吨，总存量再次超过50万吨。技术上，外盘在4000点上方的压力愈发明显。内盘上，期现价格同时上冲，现货价格给予期价上涨信心。然而，从进口、产量数据看，我们并不认为现货价格相当紧俏，供需环境整体应是缓和的。趋势上，内盘技术面形态不错，但须警惕投机抛压。操作上，多头头寸获利回吐为主，短空介入耐心观察。

　　锌：相对来说锌价的涨势看来更被动，形态上形成了类似前期铝价上倾的技术形态，我们担心收储影响。操作上，继续观望，空头介入暂不宜。

　　铝：现货铝价看来在1.3万承压极重。操作上，以现货价格1.3万为基准，上周介入的短空可继续持有。

(责任编辑：晓忠)

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