金信期货：金属涨势延续 推动力在何方

　　对于近期金属大幅快速的上涨，是我们始料未及的。但对于目前金属价格上涨的动力究竟在何方，以及未来还能走多远，我们经过仔细的分析，作出以下判断。

　　首先我们认为本轮金属的上涨分为3个阶段，第一个阶段由中国因素拉动，由于我国持续的收储，导致伦敦库存快速下降，刺激金属价格出现第一波反弹。第二个阶段，由于美国向美联储发债，导致强烈的美元贬值预期，进一步推高金属价格。而目前处于第三个阶段，我们认为主要由于美国债务持续上升，同时美元霸主地位受到挑战，美国国债风险开始上升，被要求更高的风险溢价，导致国际投资者抛售美国国债，而兑现后的资金需要寻求新的投资机会，而导致金属买盘上升，推高价格。

　　从3个阶段的属性看，第一个阶段的上涨属于商品属性，由对供求关系的预期改变推动，而目前库存有从会上升趋势的迹象，注销仓单仍在下降，意味着未来流出量将进一步下降。

　　第二个阶段，有金属的金融属性推动，由于美元贬值以及通胀预期推高。但我们认为在美元出现大幅贬值的可能性并不大，原因在于中国将是美国国债的忠实购买者，而美元也在中国表示将进一步投资美国国债后止跌回升。

　　第三个阶段我们认为属于纯资金推动，目前美国国债的抛售我们主要来自全球各种投资基金，在美联储开始印刷美元后，美国国债的风险明显上升，当前的收益显然与风险不匹配，而在抛售美国国债后资金需要寻找新的投资方向，因此我们看到，本轮上涨的不仅仅是金属，全球大宗商品，股票市场齐齐走高，现在的问题在于这种涨势能支撑多久。随着美国国债价格的进一步下跌，收益将逐步回升，当达到一个合理的风险溢价的时候，资金将再次回落美国国债市场，我们认为美国破产的发生时小概率事件，如果真的发生全球经济将陷入瘫痪。至于美元的结算地位我们认为被取代的可能性也不大，如果美元被取代，实际就意味着美国的破产，在失去结算货币的地位后，美国将面临债务的挤兑。而美国显然无法偿还。

　　资金推动的力量是强大的，但也是不可持续的，同时资金推动的单边快速上涨或下跌行情往往是在趋势尾端，金融市场对基本面影响的放大效应。短期金属价格短期料将维持强势，但中期我们目前仍看不到经济有复苏的迹象，需求依然低迷。但我们却看到，由于原材料价格仍在低位，而产品价格明显上涨后，企业很可能恢复前期停产产能。

　　操作上建议投资者短期以观望为主，中期保持空头思维。

(责任编辑：晓忠)

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