通联期货：供应压力沉重，沪铜弱势调整

　　周三，沪铜振荡下行，由于内外价差的大幅扭曲，理论上进口铜将出现6000 元/ 吨以上的亏损，受阻于严酷的进口环境，进口商在下半年几乎无所事事。每年夏季，铜市的反套交易者均获得高额收益。今年的形势是否依旧？影响进口环境的主要关键，当然是国内库存的多寡导致现货价格的疲软与否。铜材产量增长率在经历年初的衰退之后，3 至 5 月份的铜材产量均达到 80 万吨以上，这使得 4 月起铜材产量增长率再次呈现较强的增长态势。由于上述指标是累计同比增长率，因此这表明今年的精铜消费量也将有不小的增幅。 2009 年 1 至 5 月铜材产量 345 万吨，较上年同期的298 万吨大增 47 万吨，即使按照65%的精铜使用率，1 至 5 月就需要 30 万吨的精铜新增供应量来予以弥补。

　　同时由于 2009 年初的废铜供应受阻，因此铜材生产商原先的废铜替代量也需要精铜来弥补。今年1 至 5 月少进口了 100万吨废铜，粗略估算，按照25%的折率，约为 30 万吨。也就是说支撑今年 1 至 5 月的铜材产量多消耗 60万吨精铜。 今年 1 至 5 月精铜产量160万吨，比去年同期的149 万吨增加了 11万吨。 今年 1 至 5 月进口了大量精铜， 达到140 万吨，这比去年同期的61 万吨增加了 79 万吨。

　　这表明中国1至5月的精铜新增供应量为90 万吨。新增的供需相比，供应多出 30 万吨。众所周知，国家储备局的大量收储占据了进口铜增量的很大一部分。同时，众多终端消费商出现一定的补库行为，而大量的流通商手中也广泛持有一定的金属量。因此经过多方的虚拟消化，显性库存增加并不明显。目前，虽然上海库存也处于增加过程中，但是近月合约却显现出升水状态，现货的升水也比较稳定，这表明库存持有者并未出现大肆的抛售，或者说他们的现货压力并不重。进口铜的理论亏损值维持在500 元左右。从这个现象来看，出现往年进口铜巨亏的可能性很小。传统的消费淡季来临， 关注未来进口铜的数量， 库存压力的大小最终仍将是关键指标。

　　综上所述，供应压力沉重，沪铜弱势调整。

(责任编辑：晓忠)

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