锡周评：锡价有上探空间（1024-1028）

一、宏观经济
　　1．欧债暂无恶化风险，全球经济“滞涨”
　　西班牙遭评级机构标准普尔下调主权评级至「A」,汇丰银行亚太区业务策略及经济顾问梁兆基回应时表示,现时欧债暂未有恶化迹象,而下调评级亦属市场预期,他指,未来欧债前景则视乎德、法两国如何拯救欧盟区而定。
　　斯洛伐克通过了“欧洲金融稳定机制扩容议案”，令投资者对欧债危机前景抱有乐观情绪；国际评级机构惠誉公司宣布下调英国银行评级，这是近几日来第二家下调英国银行评级的公司，理由都是当这些银行发生危机时，英国政府对其施以援手的可能性减小；国际货币基金组织发布报告称，亚洲经济体近期正面临不断加大的风险。路透社的问卷调查结果显示，“滞涨”可能是全球主要发达经济体明年的最好结果。
　　2．中国9月CPI如期回落 通胀拐点显现
　　中国9月CPI同比涨幅降至四个月最低位,进一步确认通胀高点已过而拐点显现,未来料继续缓慢下行. 而在全球经济震荡、内部经济运行面临不确定因素较多之际,中国的宏观政策预计仍将处在观察期,放松条件虽不具备,但亦无必要进一步收紧.
　　国家统计局14日公布数据显示,9月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅回落至6.1%,与路透调查中值相符,且增幅为四个月来最小;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.5%,增幅为今年年初以来最小,且低于路透调查中值的6.8%.
　　中国国务院总理温家宝此前称,中国经济继续保持平稳较快发展,物价较快上涨势头已得到控制.中国社会科学院此前发布报告预计,2011年全年CPI将涨5.5%左右.同时,报告建议今明两年宏观调控仍需以稳为主.要把短期控制物价过快上涨和保持中长期经济平稳较快增长结合起来.
　　3．印尼方面：印尼PT Timah公司再次恢复锡锭出口
　　综合媒体10月12日消息，一官员称，全球最大的综合锡矿商--印尼国营PT Timah公司已开始再度出口锡锭，打破冶炼商上月达成的中断出口协议。自10月1日以来，印尼邦加岛的锡冶炼商已自我实施出口禁令，旨在推升价格至每吨 25,000美元以上。行业分析师对于此次出口中断是否将持续足够长的时间来支撑价格心存疑问。
　　Timah公司秘书Abrun Abubakar称，我们已经开始出口，我们确认价格会达到24,000美元，但希望能够超过25,000美元。而且我们必须要出口产品，因为我们与客户有委托协议。
　　二、期货市场
　　1．LME持仓与价格回顾

　　图1：LME三月锡与持仓对比图

　　本周伦锡窄幅震荡为主，市场关注焦点仍在于欧债危机，印尼出口禁令相关发言给予市场极大影响力。
　　欧洲方面，关于救援方案在月底取得极大进展。欧洲领导人已与私营领域银行达成协议，私人投资者同意在“自愿”基础上将所持希腊债务减值50%。各成员国领导人还通过了一项将欧洲70家大型银行资本金水平提高1,060亿欧元（合1,470亿美元）的计划，并呼吁制定一项计划，为银行的中长期债务融资提供担保。EFSF扩容方案亦被通过。而EFSF扩容方案中将包括中国在内的国家提供富余资金，市场关注的焦点或在于此轮中方将出资多少，而欧洲方面将给予中国什么回馈。
　　以上消息能一定意义上打消投资者对于债务违约的担忧，转而关注全球经济增长问题。
　　中国CPI及PPI数据虽仍据高位，但已有下行迹象，温家宝10月25日称中国应适时适度地“微调” 宏观调控政策，以支撑经济增长；美元指数仍在大幅下行，铜、锌等的进口买需增长仍持续，如此来看基本金属价格有再被中国托起的可能。而在与美国的贸易之争中，26日外交部发言人表态显示对于人民币升值及出口大幅缩减表示了担忧，称汇率已至合理水平，短期内大幅升值是不合理的，政策或向稳定货币及对出口企业的扶持均形成利好。
　　美国零售、就业和制造业等一批指标相继超出预期，第三季度GDP数据令人鼓舞，加上部分大型企业最新发布的季报和业绩预测相当正面，此前对美国经济异常悲观的经济学家们也纷纷上调对未来的增长预期。
　　由上所述来看，下周伦锡运行重心有再度上调空间。在23000美元或遇阻力，稳定区间看22000-23000美元。
　　２．库存与注销仓单分析

　　图2：LME锡库存

　　本周LME库存继续缩减，注销仓单虽仍保持高位但已有大幅缩减，基本面给予的价格上挺空间在逐渐缩窄，而印尼出口限令构成较大支撑。
　　三、现货市场
　　1．沪锡市场

　　图3：上海1#锡价格图（单位：元/吨）

　　本周沪锡收回前期跌幅，重新站稳18万。
　　因前期厂家不看好后市锡价，原料采购均大幅缩减，而进口窗户逐渐关闭，市场货源有减少趋势，前期成本亦构成一定支撑，而下游采购需求却一直萎靡不振，云南厂家报价始终在18.3-18.4万徘徊形成顶部压力，锡价上探力度较弱。长期来看，随着库存的缩减，近期低价采购的原料令成本下调，锡价或在18万下方可形成新的平衡点，支撑位有下移可能。
　　而下周锡价料仍以在18万为支撑作小幅调整，伦锡有带动沪锡价格上探可能性，区间看18-19万。
　　2．锡精矿市场

 
　　图4：锡精矿行情走势图（单位：元/吨） 

　　锡市价格回归，锡精矿渐收回前期跌幅，但厂家收货仍显谨慎，大多清理前期库存观望为主，本周锡精矿成交一般，截稿为止，云南地区40度锡精矿成交价在13.7万附近，湖南、广西地区70度锡精矿在14.5万附近。建议商家若闲置资金充裕可选择低价采购。
　　3．广东废锡市场

 
　　图5：广东环保锡块价格均价趋势图（单位：元/公斤） 

　　近期广东地区废锡补跌前期跌幅，市场成交有所增多，环保锡块为此在148元/公斤左右，含银3%的价格维持在303元/公斤附近，商家多根据外盘和现货走势调整收货价格，且多谨慎跟跌不跟涨。
　　四、调研

 
　　图6：焊锡商家银十订单量情况 

　　传统旺季已接近尾声，焊锡商家是否能搭上末班车迎来旺季呢？对此，我们再次针对13位焊锡商家进行了调研，结果显示：仍有8%的商家反应订单量情况相对前期转差，部分是收到电子产品出口不佳的影响；15%的商家反应订单连情况比前期好转，但同时也反映虽然订单量增加但是利润空间单薄；77%的商家反应订单量维持前期。
　　相比于前期调研，我们发现焊锡商家未能迎来旺季，订单量未见好转，锡锭需求疲弱之态不改，锡价无有力支撑。
　　五、总结及预测
　　本周伦锡窄幅震荡为主，下周伦锡运行重心有再度上调空间。在23000美元或遇阻力，稳定区间看22000-23000美元。本周沪锡收回前期跌幅，重新站稳18万。而下周锡价料仍以在18万为支撑作小幅调整，伦锡有带动沪锡价格上探可能性，区间看18-19万。