广发期货有色金属期货周报：金属承压震荡

2013-12-23 16:27:52
来源：铝信

　　要点：

　　铜：下周迎来圣诞季，投资者仍需关注日本央行会议纪要、美国初请失业金等相对重要的经济数据及事件。另外基金调仓也是在年底和年初完成，商品大幅下跌可能并不具备资金条件。尤其是国内华南市场高升水铜价一定程度上会支持内外比价处在高位。我们建议前期多单谨慎持有，随时准备获利，可在近前期高位处尝试短空，51000一线短期已经形成支撑，窄幅震荡注意灵活操作。中线空头或还需等待明年1季度的系列宏观风险释放。

　　锌：操作上，锌下方在14600等位置仍有较大的支撑，突破15100之后，目标将提高到15400一线。上游企业仍建议出货为主，保存现金较为明智，而下游企业仍建议企业平衡操作的前提下降低库存。

　　铝：随着美联储正式缩减QE规模的决定出台，外盘市场在年末的紧缩预期依然靴子落地。然而国内货币市场的钱荒情况仍然可能进一步发酵。这对于铝价的整体风险有进一步推高作用。内外力量交织之下，周内沪铝仍然秉持宽幅震荡观点。总体区间在14000至14200运行。

　　铅：下周国外市场经历圣诞假期，在无较大宏观风险下，预计伦铅将维持当前价格水平震荡，2200美元关口面临压力，将继续验证。而下游企业将主要围绕按需采购格局，成交难有起色，料主要成交区间在13750-13900元/吨。

　　宏观及相关事件回顾

　　上周LME铜、锌、铝、铅四个交易品种走势迥异：铜、铝维持震荡，而锌、铅持续反弹行情。伦锌反弹幅度最大。上海交易所铜、铝同样持续震荡行情，而锌、铅品种反弹高位震荡。

　　美国方面：本周影响最大的消息莫过于美联储正式决定削减QE规模。美联储于2013年12月的FOMC会议决定，将从2014年1月开始每月削减100亿美元QE规模，届时每月购债总额将降至750亿美元。FOMC政策声明中表示，美国经济活动正在以温和速率扩张。就业市场情况显示出进一步的改善；失业率下降，但仍然较高。家庭支出和商业固定投资有所增长，但同时房地产部门的复苏近几个月来有所放缓。财政政策对经济增长有限制作用，但这种作用在逐渐消退。通胀水平一直处于美联储长期目标之下，但长期通胀预期仍保持稳定。

　　12月纽约联储制造业指数仅为0.98，预期4.75。11月该指数降至-2.21，是今年5月以来首次转为负值。美国12月Markit制造业PMI初值54.4，市场预期55，前值54.7。11月工业产出首度超过金融危机前的峰值水平，显示出美国经济复苏的强劲势头。环比上涨1.1%，创一年来最好水平。12月NAHB房价指数58，创八年来最高水平。12月NAHB数据远超市场预期的55，超预期幅度为七个月来最大。NAHB指数大于50，表明房屋建筑商看好房地产市场。11月新屋开工户数升至68个月来最高点。11月营建许可虽然较10月有所回落但仍接近5年来最高峰，预示着房产市场的复苏势头将持续到2014年。截至12月14日当周，美国首次申请失业救济（首申）人数为37.9万人，这是将近9个月来最高水平，此前市场预期33.6万人，实际公布数据与预期的差距为今年3月以来最大。美国11月成屋销售总数年化490万户，低于市场预期的520万户。成屋销售连续三个月环比下滑，销售量为近一年新低。11月成屋销售为29个月以来首次同比下滑。美国三季度实际GDP终值年化季率4.1%，远超市场预期，为2011年四季度以来的最好水平，主要由于消费者支出的上涨超预期。今日的GDP数据表明美国经济在2013年下半年复苏加快，预示着2014年经济可能将更强劲地增长。

　　欧洲方面：欧元区12月制造业PMI为52.7，创31个月新高；欧元区12月服务业PMI初值为51.0，略低于预期51.4和前值51.2。综合来看，欧元区12月综合PMI初值为52.1，高于前值51.7，创三个月新高。德国12月制造业PMI初值为54.2，高于预期53.0和前值52.7，创30个月新高。法国12月综合PMI为47，创7个月新低。细分来看制造业PMI初值为47.1，低于预期和前值，为7个月低位。欧元区11月CPI终值同比增长0.9%，高于10月的0.7%，当月CPI终值环比萎缩0.1%，与初值一致。英国统计局发布数据，英国至10月三个月ILO失业率7.4%，好于预期，创2009年以来最低水平。英国第三季度GDP季度环比终值保持增长0.8%不变，但是年度同比终值由初值的增长1.5%大幅上修至增长1.9%。

　　欧洲银行业管理局发布报告称，2011年12月至2013年6月，由于监管不断变严，欧盟银行业减少了超过1.1万亿美元的资产。欧盟银行业风险加权资产大幅下降，主要由于银行减少了高风险交易，削减了证券化产品投资。在此期间，银行的核心一级资本比率由10%增加至11.7%。刚刚过去的周五，标普下调欧盟长期评级至AA+，并维持短期评级为A-1+，展望从负面调至稳定。标普认为，欧盟内部的凝聚力已经被削弱，其金融状况也出现了恶化。标普称，欧盟28个成员国整体的信誉度下降，欧盟预算谈判变得更加艰难，表明一些成员国对欧盟的支持动摇。但下调欧盟评级并不影响成员国本身的评级。此外，标普还确认英国AAA评级，展望依然为负面。

　　国内方面：12月汇丰中国制造业PMI初值50.5，创3个月以来最低水平，预期50.9，上月终值50.8。中国11月份金融机构新增外汇占款人民币3979.47亿元，低于10月份的4416亿元，为连续第四个月正增长。国家统计局公布数据显示，11月份，中国70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）中，66城价格环比上涨，69城价格同比上涨。中国商务部公布数据显示，11月中国实际外商直接投资（FDI）同比增长2.4%，超过预期的1.1%。美国10月长期资本净流入354亿美元，中国继续增持美债，首次突破1.3万亿美元，创下历史新高，与此同时，日本开始减持美债，为4个月内首次减持。临近年末，中国银行间市场再现紧张景象。今年第三季度我国经常项目顺差404亿美元，资本和金融项目顺差805亿美元。中国7天质押式回购加权平均利率涨至6%以上，触及6月来最高水平。随后央行宣布已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。

　　上周五（12月13日）结束的中央经济工作会议，明确了2014年的经济社会发展目标，其中，经济增长预期目标定为7.5%左右，与今年一致。同时提出2014年全国财政赤字规模为1.3万亿元，再破万亿元大关，环比增加1000亿元，赤字率高于今年的2.2%，升至2.3%，为2011年以来最高。

　　本周关注美国三季度GDP终值数据、欧元区PMI与CPI数据以及各项经济信心调查指数。

　　广发下周看法

　　铜

　　本周铜价高位小幅回落，LME铜收报7235.8美元，最高7300美元，最低7176美元，整数关口遇阻回调态势，仓量持续萎缩。沪铜本周则相对LME铜要抗跌很多，比价也开始走高，本周主力合约1403合约最高价52740元，最低50880，收报51330元，总持仓亦在萎缩。本周之所以呈现内强外弱格局，一个是因为之前比价不断走低，套利盘参与导致比价恢复，另外一个是因为本周华南地区现货缺乏，现货升水高达400-450元/吨，也在一定程度上支撑价格。上海现货报价贴水40元/吨至升水60元/吨，平水铜成交价格51050-51180元/吨，升水铜成交价格51070-51250元/吨。市场票据因素进一步凸显，带当月票据平水铜主流报价升水0元/吨-升水20元/吨，带当月票据升水铜主流报价升水20元/吨-升水60元/吨，不带票平水铜主流报价贴水40元/吨-贴水20元/吨，不带票升水铜主流报价贴水20元/吨-平水，同品牌价差极值可达80-90元/吨，有需求者青睐当月票据货源，下游谨慎心态持续，依旧受到年末因素影响，交投一般。

　　我们回顾下本周宏观事件：美国数据利多为QE缩减提供基础，美联储会议从明年1月开始消减QE规模，美国参议院就耶伦担任下一任美联储主席的提名进行了程序性投票，耶伦就任下一任美联储主席的障碍被清除。欧盟失去了标普的最高评级。标普下调欧盟长期评级至AA+，并维持短期评级为A-1+，展望从负面调至稳定。美国三季度实际GDP终值年化季率4.1%，远超市场预期，为2011年四季度以来的最好水平，主要由于消费者支出的上涨超预期。美国房地产数据也频频爆出好消息，美国12月NAHB房产市场指数升至58，创四个月新高，较2012年12月份上升了11点，表明越来越多的建筑商看好未来的房地产市场。美国11月房屋开工跳升22.7%，创1990年1月来最大增幅，经季节调整的年率升至109万户，为2008年2月以来最高。美国11月新屋销售37.7万，前值36.8万，环比涨幅4.4%。这些数据均为美联储缩减QE提供了条件，美联储在经过了为期两天的美联储公开市场委员会(FOMC)会议后公布了利率决议，委员会认为，在此期间美国经济活动和就业市场环境有所改善，符合更广范围内经济增强的观点，委员会在迈向就业最大化和就业市场前景改善方面取得了一些进步，因此决定开始温和削减资产购买速度。从明年1月开始，委员会将每月购买350亿美元MBS（此前为400亿）和400亿美元美国长期国债（此前为450亿）。后期如果就业和经济情况继续改善，美联储将进一步缩减资产购买量。这已经是市场预期中的事情，在会议之后，美股反倒继续上涨，也说明了市场情绪相对正面。另外，耶伦就任下一届主席基本已扫清障碍，这也保证了美联储的整体鸽派作风不会有根本性变化，流动性整体依然会保持充裕状态。欧盟失去最高评级，我们需给予一定的注意力在这上面，被忽视的风险往往也容易被市场放大。

　　下周迎来圣诞季，投资者仍需关注日本央行会议纪要、美国初请失业金等相对重要的经济数据及事件。另外基金调仓也是在年底和年初完成，商品大幅下跌可能并不具备资金条件。尤其是国内华南市场高升水铜价一定程度上会支持内外比价处在高位。我们建议前期多单谨慎持有，随时准备获利，可在近前期高位处尝试短空，51000一线短期已经形成支撑，窄幅震荡注意灵活操作。中线空头或还需等待明年1季度的系列宏观风险释放。

　　锌

　　美联储QE的退出并没有给市场造成多大的影响，当然贵金属除外。基本金属相对平稳。上周的行情来看，LME铜和沪铜1403表现平稳，分别下跌0.13%和上涨0.53%，收报7235.75美元和51380元/吨；而基本面相对较好的锌则表现不错，特别是伦锌上涨超过3.29%，收报2038美元，沪锌1403滞后，仅仅上涨140元/吨，幅度为0.93%。

　　宏观上，尽管有美联储QE的退出，但是日本等过的量宽仍不停，加之之前市场的QE的预期已久，因此并没有太多的冲击。而在基本面上，国内铜现货的紧张，特别是华南精铜的紧缺使得升水拉大，而华东地区的铜转运华南也加剧了市场的紧张。而在基本面更好的锌上面，国际铅锌研究小组的数据给予市场一定的支撑，而内外盘的增仓上行也使得市场对后市相对看好。但是需要注意的是，如果国内下游现货不跟行，供需过剩的炒作也很容易使得上涨难以为继。

　　操作上，铜的5万附近多单继续持有，上此轮反弹暂看52000,；而锌下方在14600等位置仍有较大的支撑，突破15100之后，目标将提高到15400一线。上游企业仍建议出货为主，保存现金较为明智，而下游企业仍建议企业平衡操作的前提下降低库存。

　　铝

　　本周伦铝重心震荡下移，总体受制于1800美元/吨关口。沪铝则在外盘带动下探底回升，总体走势风高浪大，市场蕴藏风险增大。

　　随着美联储正式缩减QE规模的决定出台，外盘市场在年末的紧缩预期依然靴子落地。然而国内货币市场的钱荒情况仍然可能进一步发酵。这对于铝价的整体风险有进一步推高作用。内外力量交织之下，周内沪铝仍然秉持宽幅震荡观点。总体区间在14000至14200运行。

　　铅

　　本周周三晚，美联储意外宣布缩减购债规模至每月750亿美元，伦铅承压，但周五公布的美国三季度GDP数据强劲，提振投资者信心。本周LME三月期铅价格创出新高，较上周末大幅上涨3.1%，涨幅较上周继续扩大。LME铅周末库存再度回落至216,950吨，连续第五周下降。但国内库存较上周增加369吨至89,560吨。本周五上期所夜盘连续交易第一日，沪铅表现活跃，主力合约开盘14500元/吨，收盘14455元/吨，成交3,862手，盘末持仓量8,354手。下周国外市场经历圣诞假期，在无较大宏观风险下，预计伦铅将维持当前价格水平震荡，2200美元关口面临压力，将继续验证。

　　现铅方面，周内SMM1#累计涨100元/吨，周一、周二下游因看涨较积极采购，但由于资金紧缺及终端消费疲软，周三迄今在铅价的继续上涨中，下游追涨力量不足，成交转为清淡。上海市场整体货源较多，但广东因云南、湖南炼厂惜售现货紧缺，天津市场山虎、葫芦岛均无到货，周内现货价格上涨150元/吨。下周由于银行还款日普遍设置在12月20日左右，正值下周周五，冶炼厂出货将有所增加，尤其对于本周出货较少的云南及湖南冶炼厂，而下游企业将主要围绕按需采购格局，成交难有起色，料主要成交区间在13750-13900元/吨。

　　库存

　　库存情况看，LME 铜最新库存382550吨，注销仓单253250吨，占比66.20%；LME 铝最新库存5468400吨，注销仓单2354700吨，占比43.06%；LME 锌最新库存894825吨，注销仓单476175吨，占比53.21%；LME 铅库存217075吨，注销仓单35175吨，占比16.20%；LME 镍库存254676吨，注销仓单107892吨，占比42.36%；LME锡库存10210吨，注销仓单3345吨，占比32.76%。

　　上海期货交易所铜库存本周-3820吨至131,128.00吨；铝库存本周增加2837吨为 199722吨；锌库存本周-3820吨至190,868.00吨；铅库存本周增加369吨至89,560.00吨。