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一、产业资讯
利马11月20日消息：秘鲁政府周四称，该国最大的铜锌矿长达十日的罢工违法。运营公司安塔米纳(Antamina)敦促工人返回工作岗位。罢工始于11月10日，该矿超过一半的劳动力进行了罢工，以争取更高的利润分红。此次罢工激发了市场对全球铜和锌供应的担忧。此次政令给予工会三天时间进行上诉或发动工人返回工作岗位。Antamina在声明中称：“公司呼吁罢工的工人返回工作岗位，以免薪资进一步受到影响。”
中国五矿有色金属股份有限公司(China Minmetals Non-ferrous Metals)总经理顾良民周四在上海举行的行业会议上称，中国未来几年进口的精炼铜将逐步减少，因国内产量不断增加且融资需求走软。他称，融资活动很难恢复至青岛融资骗贷调查前的水平。顾良民称，中国金属去产能化加速，因地方政府不再追求经济扩张。中国是全球最大的铜消费国。
托克(Trafigura)一高管表示，在青岛港口融资丑闻震动市场之后，中国金属行业面临信贷紧缩的局面，且这样的局面可能会持续，并引发行业整合。全球最大的独立大宗商品贸易商之一托克公司金属和矿产品部门负责人Simon Collins表示，6月青岛港融资丑闻爆发后，矿厂、炼厂和金属加工厂获得信贷愈发困难。
近几年来必和必拓投入数十亿美元扩张旗下铁矿石与煤矿业务，但这样的日子已经告终。这家全球最大的矿业商已将目光投向铜矿。该公司大胆押注中国将转型为消费导向的经济，从而消费更多铜产品，取代过去几年大量消费钢铁制造原料的趋势。该公司行销总裁Mike Henry表示，铜需求将持续增长很长一段时间。他说，公司对中国转型为消费导向经济的信心是史无前例的高。他预期，在2018年之前铜市场就会面临严重短缺的问题，若不开发新的或扩张既有矿场，全球铜市场将供不应求至少十年。
二、现货市场
富宝资讯显示，在供应面上，本周平水铜及湿法铜供应比较充足，好铜因江西铜业部分产能检修，令该企业旗下品牌流通明显减少。因期铜横盘震荡，现货铜价格亦持稳，持货商叫价偏坚挺，显示出一定乐观情绪。好铜及湿法铜差距拉大，中间商搬货积极性继续提升，成交较为活跃。而下游方面积极性也有所增强，因交割前下游一直观望，本周略有补库买盘，总体成交情况良好。天津山东市场表现与上海相似。而广东市场则供需两不旺，供应方面受金创利事件影响，市场商家出货积极性也有所降低。接近年关，部分加工企业资金回笼，及订单下滑令电解铜消费疲软。下周靠近月底，现货铜成交恐再受资金限制，升贴水或也将有所回落。
铜现货均价目前依然在47980附近小幅波动，长江有色金属市场报价在47800-48220之间，用长江现货一号铜价格与当月合约1412合约做基差显示，本周基差窄幅波动在200元/吨之间，现货期货价格分离不大，LMECASH 和3M基差在70美元/吨附近，与上周相比基本持平。
三、1.交易所库存和CFTC持仓
截止11月21日，全球三大交易所显性库存达到282,040吨，较上周库存增加8,619吨。上期所铜库存与前一周相比，增加7,243吨为95,383吨；截止11月14日，LME铜库存与前一周相比增加1,425吨至160,825吨；截止11月21日，COMEX库存一周减少49吨至25,832吨。从目前状况来看，全球交易所铜库存仍处于相对低位。随着中国融资铜需求的进一步降低，上期所库存还将保持在相对低位。COMEX铜库存则从近期3万吨的年内高位开始回落。与年初相比，进入第四季度，全球铜交易所库存依然处于年内较低水平。
对沪铜当月1412和主力1501合约收盘价做价差显示，基差仍处于BACK结构，经历换月之后，远月贴水近月大约在1000元/吨，上期所和保税区库存保持稳定，基差趋于平衡。LME注销仓单数据显示，注销仓单比例继续呈现回落态势。观察注销仓单比例，自2014年初，从1月份65%附近一路下滑。从8月开始，注册仓单比例就一直在15%-25%附近徘徊。从注销仓单和库存变化方向的历史关系来看，注销仓单变动方向通常领先库存变动，但目前注销仓单比例却接近年内低位仅仅为13%。
沪伦比值显示，上周比价从最低探至6.99附近，最高在7.06附近，与前一周相比没有较大变动。比价回落支撑进口套利空间，但市场融资需求持续减少，所以我们看到即使比价处于有利的状态，进口精铜数据也依然同比持续回落。而对比进口铜矿数据，铜矿进口量同比大幅增长，国内铜产量持续扩张，国内需求转向国内精铜市场。前一周我们对TC/RC的问题进行了讨论，单方面的认为矿石供应增加将刺激TC/RC提升的结论是较为单薄的，而最新的谈判数据显示，2015年的TC/RC谈判价格已经显示回调至133美元/吨，较2014年的水平下跌3.6%，符合我们之前作出的判断。TC/RC费用较去年的谈判水平较为下降，这意味着市场对未来一年的铜价表现比较趋于冷淡，熊市背景下，买方优势较为突出。
CFTC持仓显示，截止11月18日，COMEX1号铜非商业净多持仓依然处于年内较高的净空单水平。非商业多头持仓与上周相比增加4772张至52,968张，非商业空头持仓与上周相比增加3,816张至77,573张。
四、交易策略
周五晚间央行传出降息的消息，即自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。外盘市场应声上涨，铜在夜间涨幅达1%左右，与贵金属涨幅相比较弱，甚至还不及锌的表现，这也充分体现出目前铜市的弱平衡。在基本面，换月之后现货升贴水平均处于升水100元/吨左右，与上周并无太大改变，全球三大交易所库存低位徘徊，观察进入冬季传统需求淡季库存是否会增加。资金面上，CFTCF非商业持仓依然是处于净空单2.5万张左右，市场做空热情并未出现太大消退。中国信贷增长数据持续疲弱，宏观上依然维持偏空思维，具体在操作策略上，不建议突破追空，等待这一波上涨势头消褪，适时进入空单。
海证期货 罗西
(责任编辑：简儿)
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