华泰期货：担忧冶炼企业增产 铜期货远月合约信心不足

　　中期逻辑：5月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，智利国家铜业一季度现金成本降低至3000美元/吨下方，主流铜矿山成本下降预期逐步实现；主流铜精矿企业很难减少生产；不过，从成本下降的原因来看，基本上很难再度有过多的下降空间。中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。

　　短期逻辑：上周，国家统计局数据显示，5月中国精炼铜产量为68万吨，此前，海关公布数据显示，5月精炼铜进口环比减少2万吨，铜精矿环比增加约3.5万金属吨，但5月进口比值不佳，预计废旧铜进口环比会有缩减，因此5月铜总供应环比料有收缩，导致现货相对偏紧。但铜精矿现货加工费继续上调，国内精炼铜潜在供应或会增加。

　　日内走势：沪期铜主力合约1608日内收盘在36260元/吨，最低价格35800元/吨，最高价格36270元/吨。 夜盘收涨0.86%。LME铜上涨0.18%。

　　6月22日及夜盘，沪铜价格回升速度加快；现货市场升水回升，但是随之，现货市场货源供应增加，显示出下游消费依然低迷，套保货源对现货升水预期不高。

　　COMEX库存小幅升水，LME北美库存有所下降，整体预期智利和北美铜供应依然难有超预期的恢复。

　　从沪铜价差结构来看，1608合约开始对1607合约升水，表现的较为积极；但是1609以后合约则依然处于贴水状态，表现的并不积极。这主要和当前铜精矿加工费较高所致，当前现货市场供应紧张的格局主要依赖冶炼企业的联盟；市场对远期的合约，信心不足。

　　总体上，由于当前铜供应话语权被冶炼企业把控，如果铜价格大幅下跌，则会使得冶炼企业之间的联盟更为坚固，因此尽管铜精矿供应充沛，但是精炼铜供应则受到控制，特别是在铜价格低迷的情况下。在铜价格暂时无法向下寻找空间的逻辑下，铜价格反弹则成为最小阻力路线，但因铜精矿加工费较高，冶炼企业随时可以增加产量，因此，也缺乏为冶炼企业做嫁衣的足够做多力量，铜价格整体比较谨慎，预计上涨空间或不是很高。

(责任编辑：盈盈)

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