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本周电解铝先扬后抑，整体回落，外强内弱。国内铝产量尚未实质性减少，库存继续累积使得现货铝价承压，但贴水收窄，整体商品市场走弱和资金流出助推铝价下跌。沪铝先扬后抑，2月24日报收13715元/吨，下跌2.49%。伦铝几乎持平至1885美元/吨。长江现货均价下跌590至 13420 元/吨，贴水收窄。
供给端方面，几内亚矿业部长周三表示，为了满足中国对铝矾土的需求，2020年几内亚高品位铝土矿产量预计超过6000万吨，上游铝土矿供给应有保障。电解铝方面，根据百川资讯，截至2月23日，中国电解铝有效产能4230.6万吨，开工3770.2万吨，开工率89.11%。在投产和复产的同时也有部分铝企因成本过高或老槽大修或淘汰而减产，截至2月23日，2017年中国电解铝累计减产17.45万。但投产和复产的增量仍大大超出减产的数量，截至2月23日，累计复产27.3万吨，待复产规模涉114.7万吨；已投产137.5万吨，新产能待投产70.5万吨，年内另在建且具备投产能力新产能444.5万吨，因此实际供给端压力不可小觑，若供给端没有得到控制，按计划投放，则在目前高库存的情况下，铝价将持续承压。
库存方面，仍然是国内持续增库存，但增幅下降，国外LME持续降库存。2月23日SMM统计国内电解铝五地库存合计95.3万吨，环比上周四增加7.5万吨。2月24日LME铝库存较上周减少2.07万吨至218.17万吨；上期所铝仓单则持续增加4256吨至13.78万吨，库存增加4334吨至19.36万吨。由于去年四季度价格快速上涨，打开进口套利窗口，我国原铝进口大幅增加，也是导致国外库存减少，我国库存增加的原因之一。据海关数据，1月原铝进口量为27051吨，同比大增314.62%。
在成本端方面，前期预焙阳极价格大幅上涨抬高电解铝成本，由于环保趋严，供给未见好转，预计价格仍将上涨。根据百川资讯，目前预焙阳极价格小有利润，但是开工情况却受环保的影响，未见好转，供应量减少，供需矛盾凸现价格有继续上升的可能性。煤价预计维稳震荡，氧化铝价格或因进口量增加有所回落，氟化铝也大幅上涨成功破八千关口，但占比较小，预计对整体成本影响较小。
消费方面，据百川资讯，下游部分地区因环保督查，影响开工，整体表现偏弱，抑制铝价。但目前外强内弱，国外供需情况明显好于国内，有利于出口加工型企业，但也需警惕贸易摩擦方面带来的影响。
策略建议：产量和库存上涨且交割库增加便于库存累积，近期价格压力较大，但下端有成本支撑且远月受益于供给侧改革预期将偏强，因此若铝价跌至完全成本或现金成本区间，可考虑逐步布局多单。
风险：需求疲软；产量和库存继续大幅增加；成本端崩塌。
(责任编辑：静静)
标签：华泰期货铝周报
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