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金瑞期货第12周铝周报:减产量级不敌消费下滑预期 铝价继续偏空对待

  运行逻辑:

  1)本周沪铝价格急速下挫,甚至周四出现罕见跌停现象,创下近3年多的新低,尽管周内各国再度宣布多项政策为市场提供流动性,但政策依然无法抵消海外疫情加剧带来的悲观情绪;

  2)国内消费方面,铝加工企业开工率继续回升,下游龙头企业的开工率已经回到70%以上的水平,线缆和型材企业提升显著,但中小企业的开工率要低于此水平,在国内持续推动复工复产的情况下,交通和人员问题相对减弱,随之而来的是终端消费复苏缓慢带来的订单问题,包括汽车、电力、建筑板块的订单表现并未大幅明显增加,同时2月疫情严重影响下,加工企业产成品库存高企,短期仍以去库存为主,开工率是否继续提高更多取决于终端消费的回暖速度。海外消费方面,目前欧美疫情大爆发,确诊人数不断激增,前期防疫较松的国家也开始加强控制流动,终端消费严重受损,首当其冲的是汽车消费,欧美各大车企纷纷被迫宣布停工待产部分或全部生产线,至少持续到3月底,而由疫情影响下宏观冲击带来的消费下滑将继续扩大,对我国铝材或用铝零部件出口造成较大影响,利空我国整体铝消费。供应方面,由于铝价持续下挫,电解铝行业进入全面亏损状态,部分企业已经开始通过检修的方式来降低运行产能,目前主要在甘肃、贵州,已停产产能在5万吨左右,后续仍有计划停产,但由于经济衰退和消费下滑明显,目前减产量级尚不影响过剩量级扩大的情况;

  3)成本端,本周氧化铝价格进入下跌通道,由于铝价大幅下跌,铝厂采购意愿下滑,现货市场成交寥寥,持货贸易商同样在情绪影响下低价出货。从供应端来看,前期氧化铝压产的产能逐步恢复中,但一些没有自由矿山的氧化铝厂仍面临着矿石供应短缺的风险,因此短期内氧化铝完全回到疫情前的水平难度较大,然而海外氧化铝价格也有走弱迹象,后续进口冲击或扩大。需求端,铝价影响下电解铝运行产能出现检修状况,需求不断提升的预期发生改变,尽管短期氧化铝供需仍然存在缺口,但预期的改变以及悲观情绪利空氧化铝价格,预计后续价格仍将小幅下移;

  4)交易层面,市场目前面临着海外疫情不断扩散导致的悲观情绪和国内触发减产同时铝价跌至现金成本之下的矛盾之中,我们认为,在海外疫情持续恶化的情况下,消费预期仍在不断走弱,政策的刺激无法在疫情控制之前见效,而目前国内的减产量级较为有限,需要铝价持续低位促使冶炼厂继续减产来调节供需平衡,因此铝价持续上涨并无驱动,反而在疫情方面未看到拐点前,消费继续走弱以及全球经济悲观预期将持续施压铝价,因此继续偏空对待铝价。

  产业调研:

  1)(03-20)下游消费方面,铝下游平均开工率环比上周提高5.8个百分点至72.5%,细分来看,线缆企业和型材企业是开工率提高的主要领域;

  2)(03-20)冶炼厂方面,甘肃东兴铝业嘉峪关和陇西分公司均开始减产检修,涉及产能分别为9万吨、1.2万吨,贵州六盘水双元铝业检修关停部分产能;

  3)(02-28)精炼厂方面,山西兴华科技因近期汽运逐渐恢复正常,产能恢复至70万吨水平;

  二、重要数据

  1)本周氧化铝价格步入下跌通道,国内各地价格在2492—2574元/吨范围,均价为2543元/吨,环比上周下跌了29元/吨,氧化铝冶炼平均亏损扩大至59元/吨;

  2)本周电解铝成本端氧化铝价格下跌,当前完全成本上涨至13128元/吨附近,但现货价格大幅下挫,因此经测算国内冶炼厂整体亏损再度扩大,平均亏损在1328元/吨;

  3)本周铝社会库存186.6万吨(铝锭164.7万吨,铝棒21.9万吨),环比上周增加了3.55万吨,去年同期为187.75万吨,同比下降1.15万吨;

  4)截至3月20日,上海现货与当月合约基差为贴100—贴60,较上周贴水走扩;本周华东市场供应整体充足,仅周五因铝价低位反弹持货商出货有所收敛,接货端,中间商积极性不高,大户周初未采购,下游仅周一和周五接货积极性略好,因此整体成交情况不佳;华南市场出货多接货少的局面持续存在,整体需求表现不佳,粤沪价差继续倒挂且有所扩大;

  5)本周LME库存转为上升,库存较上周增加8.28万吨至106.99万吨,较年初减少40.31万吨,较去年同期减少9.62万吨;注册仓单增加10.69万吨至90.47万吨,较年初减少0.78万吨,较去年同期增加15.15吨;LME铝0-3升贴水在贴23.75美元/吨至贴15.25美元/吨区间。

  三、交易策略

  策略:继续持有前期空单或逢高沽空

  风险:疫情短期得到控制,供应端出现大幅度减产

(责任编辑:简儿)

标签:金瑞期货 铝周报

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