光大期货第9周铝周报：沪铝后期或转为高位宽幅震荡

　　1、沪铝节后小阳春，突破17000元/吨大关且持续高位运行。至25日沪铝盘中触及涨停线，主力报收17480元/吨，涨幅过5%，价格超过2017年供给侧改革高点。2月最后一周，内蒙铝厂减产预期一度成为触发行情的助推器，也由此可以看出，当前有色仍处于多头行情，在价格推涨的过程中，市场对潜在的利多信息过于敏感，而去忽略基本面的不足。

　　2、成本因素来看。国内受春节假期影响多数矿山提前停工停采，加之海外运费上涨以及非洲疫情影响，下游氧化铝企业矿石库存基本消耗结束，预计下月需求提振，铝土矿价格或将有一定涨价压力，或将一定程度带动国内低迷的氧化铝市场，成本上也会间接支撑电解铝价格。不过，近期动力煤价格有所下滑，对于自备电企业如此高的电解铝价格下利润高企，行业成本回升至3000元/吨以上的高位，部分企业甚至高达5000元/吨以上。因此即使氧化铝价格有所抬升，若背后没有相应的突发因素或不可抗力的因素的支撑，则涨价对电解铝价格的推动作用将不甚明显。高价高利润也有效保证了今年电解铝产量高位。另外，进口窗口一度打开，对于原铝进口而言也不如此前那么悲观。

　　3、库存方面，国内铝锭社会库存已处累库周期，截止22日铝锭社会库存达到108.2万吨，春节后累库约30.7万吨，较去年同期水平低30万吨，今年铝锭累库峰值有望达到130万吨左右。另外，下游铝棒库存也出现较大增长，达到26.5万吨，较春节前增加近11万吨，已超去年最高点。今年春节的特殊性决定了下游加工行业出现生产和需求的错配，部分铝锭累库提前转为下游成品库存，后期投资者也要关注当前铝价能否顺利往需求终端传导。

　　4、需求方面据笔者了解，下游铝加工企业订单已消化节前积压订单为主，部分龙头企业接单情况良好，排产计划到年中。不过普遍来看，下游企业对铝价过快上涨产生抵触情绪，部分企业消耗常备库存去生产，压低常备库存天数，避免当前高价采购，从现货报价来看贴水加大，亦表明采购情绪不佳。不过，库存的消耗也加大了企业的抄底心态。

　　5、节后沪铝乃至整个有色板块的快速上涨行情，我们认为仍是资金推动型行情。据我们统计，从沉淀资金来看，节后有色市场资金介入明显，有色板块资金沉淀达198亿，相比春节前增加近48亿；铝板块沉淀资金超36亿，节前约30亿。从沉淀资金和有色指数对比来看，吻合度较高，资金推动作用明显。

　　6、进入3月，基本面累库周期结束，节后需求启动完毕，投资者要多关注需求落地的情况，即节后交易的需求预期逻辑与实际是否吻合，是基本面研判的关键点。不过，当前市场对宏观的认识对盘面的指示意义远大于基本面，金融市场对周期股的追捧也在对预期进行加码，因此除非看到基本面处于明显拖累的角度，否则这种情绪会延续下去。但宏观情绪不可能一直处于亢奋状态，再通胀也不可能无限交易下去，随着利好不断落地，比如拜登政府刺激计划，在有色本轮上涨中实际已经有所体现，一旦落地期待性还能否有这么高是投资者也要考虑的因素。笔者预计，沪铝后期或转为高位宽幅震荡，等待基本面的验证，不排除情绪影响下再度创出新高的可能性，但上下波动幅度也会更大。

(责任编辑：简儿)

展大鹏

职位：光大期货有色金属分析师

理学硕士，现任光大期货研究所有色金属总监，贵金属资深研究员，光大期货产业统筹工作组协调专员，黄金中级投资分析师。拥有近十年商品研究经验，服务于多加现货企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受中证报，上证报、期货日报、华夏时报等多家媒体采访，上期所2016年度有色金属优秀产业团队核心成员。...[更多]

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