南华期货：成本塌陷加重，预计偏弱运行

　　周三沪铝主力合约大幅下挫5.25%，收于2万附近，夜盘延续下行趋势，价格直接跌破两万大关。当前市场交易的逻辑主要聚焦于电解铝成本端，随着动力煤快速下泄，市场对于电解铝的成本预期也在逐步下调。铝价在十一后上涨的一个逻辑是，在一个电力市场化背景下，市场存在一个煤价上涨终将带动电价上涨的美好愿景，届时不论是使用网电还是自备电厂的电解铝企成本端都将出现强支撑。然而现实是，在政策的制约下煤价断崖式下跌，成本端的支撑顷刻坍塌，所有预期化为泡影。而另一个多头逻辑，能耗双控叠加四季度采暖季、枯水期，电解铝企业或将扩大减产规模，也在当前需求端疲软，社库不断累库的情况下显得有些黯然失色。从当前情况看，下游因前期铝价高企元气大伤，限电蔓延至下游也给了加工企业减产的契机，供给端的边际减弱不敌需求端的边际减弱。目前政策频出，动力煤价格变数较大，难言见底，而煤价的剧烈波动也反映到了铝价上，预计铝价或将偏弱运行，整体建议观望为主，前空单短期内可继续持有。此外建议关注海外铝企低利润甚至负利润下减产风险，跨市套利可尝试内外正套。

(责任编辑：简儿)

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