华泰期货：海外库存持续下滑，锌铝高位震荡

　　现货方面，LME铝现货升水13.5美元/吨，前一交易日升水10.27美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2203合约早盘开于21235元/吨，最低价20925元/吨，最高价21285元/吨，终收报于21025元/吨，较前一交易日结跌500元/吨，跌幅2.32%。持仓量较上一交易日减7129手至21.1万手，昨日成交量35.3万手。节前现货交易逐渐转弱，现货维持当月平水附近成交，较前一交易日现货升水幅度收窄约10元/吨，节前铝锭库存开始累积，较往年累库时间推迟，包括雨雪天气和疫情等原因，运输效率略显下滑。盘面方面，沪铝早盘结束前三个交易日的回撤态势，期铝价格开始企稳21000元/吨一线上方，多头减仓力度减弱。中原（巩义）地区下游少许节前备货，早盘支撑对华东贴水140元/吨附近，交投两淡。

　　库存方面，根据SMM，截至1月24日，国内铝锭库存72.5万吨，较上周四去库0.1万吨。1月25日，LME铝库存较上一交易日变动-14175吨至845625吨。

　　观点：昨日铝价高位震荡。海外欧洲能源危机持续发酵，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，云南、山西等省电解铝略有增产，运行产能持续回升。成本利润方面，山东停产或将造成2月氧化铝整体产量下滑，对于氧化铝价格形成明显支撑，需关注后续氧化铝价格上涨对企业利润的扰动。需求方面，临近春节下游铝加工企业陆续停工放假，需求转弱。铝棒持续低迷，铝棒市场库存继续持续累库。库存方面，国内铝锭社库整体 呈现累趋势，但当前累库幅度较小。价格方面，随着春节临近多头避险情绪较重及库存拐点的出现，预计短期内铝价有回调趋势，建议单边上以观望为主。

　　策略：单边：中性。套利：中性。

　　风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。

(责任编辑：淘淘)

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