南华期货：乐观预期推涨铝价，实际需求仍待验证

　　【盘面回顾】春节期间，伦铝维持节前涨势。原因依旧是美联储加息放缓以及国内全面放开带来的对于未来需求的乐观预期。

　　【产业表现】据SMM数据，节内国内铝锭库存增加18.5万吨至92.9万吨，高于去年同期水平。

　　【核心逻辑】首先，由于对于需求的乐观预期在节后依旧面临短期难证伪需要等待逐步验证的局面，因此除非国内再次出现大规模的感染情况（从目前来看可能性较低）或者美国1月通胀远超预期，铝价一季度易涨难跌。不过，节后库存数据依旧是影响铝价的关键，虽然22年下半年西南地区产能频频受挫，但22年末国内的运行产能依旧是历史高位，叠加春节下游放假因素，节后累库在所难免，建议密切关注节后几周下游生产恢复后社库变化与往年的对比。此外，下游铝棒库存尤其是厂内库存的累库也是需要警惕的问题，虽然22年四季度国内铝锭、铝棒社库持续滑落，但铝棒厂内库存却大幅积压，一定程度反映需求的修复可能没有市场想象中的迅速。综上，我们对于节后铝价维持谨慎乐观态度，当前对于需求的乐观预期确实能刺激铝价跟随有色板块集体回升，但铝价能否迎来强势上涨，供给端才是关键因素，还需观察丰水期西南产能的修复情况。

(责任编辑：简儿)

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