南华期货铝周报：海外宏观压制铝价，弱需求主导氧化铝下跌

　　【盘面回顾】上周铝价偏弱运行，周五沪铝主力收于19100元/吨，周环比-0.49%，伦铝收于2221美元/吨，周环比-1.57%；氧化铝大幅回落，周五主力收于2965元/吨，周环比-2.56%。

　　【宏观环境】国内方面，国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈；10月，全国CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%，PPI同比下降2.6%，降幅略有扩大，环比由上月上涨0.4%转为持平。海外方面，穆迪下调美国评级展望至负面，之前持稳定展望，确认Aaa评级；美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”，如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量81.99万吨，环比-0.66万吨，10月氧化铝产量684.2万吨，环比+11万吨。需求：SMM数据显示，11月6日铝锭出库10.41万吨，环比+0.2万吨；铝棒出库4.06万吨，环比-0.67万吨。加工环节开工率63.7%，周环比-0.6pct。库存:截至11月10日，国内铝锭+铝棒社会库存78.65万吨，周环比+2.44万吨，其中铝锭+3.1万吨至68.8万吨，铝棒-0.66万吨至9.85万吨。LME库存48.18吨，周环比+1.31万吨。氧化铝港口库存21.8万吨，周环比+1.7万吨；铝土矿港口库存2230万吨，周环比-29.0万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-89元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-269元/吨。成本：氧化铝加权完全成本2750元/吨，电解铝加权完全成本16264元/吨。

　　【核心逻辑】铝：虽有减产，但弱需求限制价格上行，上周宏观情绪转弱，主导价格回落。铝锭累库、现货贴水、下游开工率下降，现实的弱需求对铝价形成拖累。美联储表态转鹰、穆迪下调对美评级、美元指数上行，导致有色整体下跌。供给虽有减产预期，但实际落地暂时较慢，未来有加快减产预期，但数据层面未有体现之前，宏观与弱现实仍将是交易核心。氧化铝：预期先行，盘面交易因电解铝减产而导致的需求减弱超出预期，现货价格暂未下跌，预计在利空出尽前，资金面配合下，氧化铝偏弱运行，但进一步向下空间有限。电解铝的减产导致氧化铝供需平衡在11、12月转向过剩，前期由铝厂复产带来的利润大幅回吐。但一来今年电解铝运行产能即使考虑减产整体仍是上抬，且氧化铝本身供给并未大幅上抬，因此过剩幅度并不大，我们不认为价格会回调至上市初期水平；二来铝土矿供给紧缺愈发明显，在利润压缩下，叠加年末产暖季供应及环保问题受到关注，氧化铝配合减产检修的概率更高，我们认为氧化铝深跌概率较低。

　　【策略观点】铝回调布多，关注18800-18900附近买入机会；氧化铝空单减仓，关注2900支撑，再向下关注2850。

(责任编辑：简儿)

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