南华期货：下跌空间有限

　　【盘面回顾】周四沪铝主力收于18600元/吨，环比+0.43%，伦铝收于2194美元/吨，环比-1.06%；氧化铝主力收于2948元/吨，环比-0.03%。

　　【产业表现】周四，较周一铝锭社库-1.7万吨至56.3万吨，铝棒社库-0.35万吨至10.8万吨。

　　【核心逻辑】铝：美指反弹对有色整体形成利空。基本面维持供需双弱，矛盾并不显著，但周初价格反弹伴随基差走弱，暗示需求对价格压制仍存，现货较为宽裕。不过，我们认为当前不宜过分悲观。首先，供给端云南减产的影响落到实处，供给趋紧由预期转向现实，其次，从需求方面看，整体偏弱，不过近期有所好转。近期库存转向去库、出库量也有所增加。终端方面汽车的持续发力，或对需求带来支撑；虽然10月光伏装机量有所回落，但太阳能投资额仍大幅走高，预计四季度并网高峰期，仍能托举光伏用铝。此外，当前仓单降至去年同期水平，在减产背景下建议警惕仓单问题。最后，年前政策指引较多，建议关注宏观情绪变化。氧化铝：下游铝厂的减产对氧化铝价格造成较大冲击，3000或呈上方强阻力，而下方支撑正在不断测试，目前来看2900处仍能站稳。站稳的原因在于矿端的限制，以及冬季环保问题造成的频繁减产检修。但是从铝土矿进口量、铝土矿库存、氧化铝库存等指标来看，随着几内亚雨季对发运的影响消退，铝土矿供给回升，供给端的支撑有走弱风险。而冬季检修较难预测，市场在担忧之下或许会给予氧化铝一定溢价，但难推动氧化铝价格进一步冲高。综上，四季度氧化铝难出现大矛盾，重心下移之后或仍呈震荡运行。

　　【策略观点】铝观望轻仓试多；氧化铝区间操作。

(责任编辑：简儿)

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