南华期货铝周报：情绪释放止跌，需求回暖短期温和反弹

　　【盘面回顾】上周铝价受衰退恐慌打压一度跌破万九，但随着情绪释放重回万九以上，截至周五沪铝主力收于19125元/吨，周环比-0.05%，伦铝收于2295美金/吨，周环比+1.41%。氧化铝期现回归，盘面大幅反弹，截至周五收盘主力收于3832元/吨，周环比+2.32%。
　　【宏观环境】周一整体金融市场陷入“黑色星期一”而重挫，主要受美国经济衰退担忧以及日元息差交易平仓引发流动性恐慌双重因素影响。然而随着周三公布的美国ISM服务业PMI好于预期，特别是周四晚间公布的美国周度初请失业金人数低于预期，以及多位美联储官员讲话缓解市场对美经济衰退担忧，日本央行亦紧急释放偏鸽讲话，后半周市场情绪有所修复，对美联储激进降息预期亦有所减缓。下周重点关注美CPI。
　　【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.84万吨，环比+0.03万吨，氧化铝产量161.9万吨，环比-2.2万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.95。需求：SMM数据显示，8月5日铝锭出库10.44万吨，环比-0.61万吨；铝棒出库4.44万吨，环比+0.27万吨。加工环节开工率62.2%，周环比+0.1pct。库存：截至8月8日，国内铝锭+铝棒社会库存95.17万吨，周环比+0.85万吨，其中铝锭+1.5万吨至82.9万吨，铝棒-0.65万吨至12.27万吨。LME库存90.75万吨，周环比-1.82万吨。氧化铝港口库存6.7万吨，周环比+1.4万吨。铝土矿港口库存2375万吨，周环比+152万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-625元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-844元/吨。成本：氧化铝边际成本3138元/吨，电解铝加权完全成本17734元/吨。
　　【核心逻辑】铝：展望后市，受益于悲观情绪释放，以及初端加工环节略有好转，预计在下周美CPI公布前温和反弹为主。首先，预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，宏观因素影响依旧强于基本面。其次，基本面来看，短期初端环节以铝棒为主的加工费较二季度显著反弹，淡季后期型材在手订单、排产等数据已有回升，且下游原料及产成品库存均处低位，主客观角度均给予补库背景条件，因此短期具备一定反弹驱动。不过，基于供给充裕、内需新能源增速放缓、外需潜在回落可能，预计下半年整体无显著矛盾，基本面角度看反弹空间整体有限。氧化铝：近强远弱基本面并无显著变化，近期存在部分焙烧减产，但认为实际影响有限，后半周低位反弹的驱动主要来自长单紧张、下游铝厂原料库存偏低的强现实背景下的期现回归。展望后市，未来关注的焦点仍在于矿端通过进口矿替代能够支撑的复产规模，以及氧化铝端利润水平对于氧化铝自身提产的刺激。整体来看，氧化铝基本面最紧张的节点已过，若无意外减产，年内价格高点或已确立。
　　【策略观点】铝：短多，关注1.95w附近阻力。氧化铝：由于核心矛盾在于矿端，不确定较强，因此建议关注正套机会为主，远月合约谨慎高空。

(责任编辑：简儿)

梅怡雯

职位：南华期货有色金属研究员

澳大利亚悉尼大学金融学硕士。主要从事铝产业链、硅产业链相关研究。深耕商品期货研究，宏观经济走势，专注基本面价格驱动及估值分析，对有色金属产业链有较为深刻的了解，具备丰富的产业风险管理服务经验。...[更多]

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