华融融达期货：元旦后氧化铝期货价格加速下跌行情的解读

　　价格异动：1月3日国内氧化铝期货主力2502合约白盘加速下行，收盘价4402元/吨，较上一交易日下跌298元/吨。跌幅达到-6.3%。主要原因有：1，氧化铝新增产能投产消息逐渐增多。中铝印尼SGAR冶金级氧化铝总承包项目正式投产100万吨，预计2025年2月达到额定产能。2，元旦后现货商为了防止未来价格下行风险而集中出货，价格出现踩踏。
　　核心矛盾：氧化铝2025年将有大量产能投放。根据阿拉丁数据显示，2025 年将国内新增投产1230万吨的产能，并且全部应用进口铝土矿；海外计划投产275万吨产能。从投产时间来说主要集中在2025年的上半年。随着这些产能的释放以及出口窗口的逐渐闭合，国内氧化铝短缺的逻辑将会不复存在。

　　表1：2025年国内氧化铝投产计划表（万吨）

　　期现市场：随着海外氧化铝价格快速回落，出口利润修复至0附近，国内供应压力较前期有所缓解。国内氧化铝现货价格也出现松动，近日不断有低价成交传出。1月2日上午河南市场成交一笔0.2万吨现货氧化铝，成交价格5530元/吨，河南焦作或上街提货，当地铝厂采购。1月3日河南和山东地区价格分别录得5580元/吨和5635元/吨，较上日下跌50元/吨。此外，随着现货价格的回落，交割月期现缺口逐渐闭合。

　　短期行情价格判断：根据钢联数据显示，截至2024年12月24日，国内氧化铝库存录得370.8万吨，行业平均现金成本在3000元/吨附近，高成本河南地区3406元/吨。由于氧化铝库存仍然处于季节性的低位，因此理论上仍然需要给予行业正向利润，所以判断02合约4200元/吨附近有一定支撑。

　　风险点：做空潜在的风险点除了低库存以外，年前铝厂的补库需求仍然给予氧化铝价格一定的支撑。此外短期内仍然存在着一定的原料供应风险：综合几内亚媒体消息，几内亚活跃力量发表申明重申其决定，从2024年12月31日起不再承认军政府的合法性，呼吁从2025年1月6日开始举行抗议活动，要求军政府下台，这些和平示威活动将在2025年1月6日于大科纳克里地区开始，并随后在国内其他省份继续进行。几内亚国内局势发展不确定性引起铝土矿市场担忧。如果后续因为铝土矿发运问题导致氧化铝产能无法顺利投产那么过剩的逻辑将会推迟和反复。

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(责任编辑：简儿)

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